交通運輸行業動態點評：航空關注春運預售表現 中蒙跨境鐵路草案通過 國際物流巨頭提價
事件點評：1）航空行業逐漸走出淡季，24/12/21-12/27 國內、國際航班量環比回升；2）蒙古國推進能源出口戰略，中蒙跨境鐵路為提升煤炭運量，不影響公路運輸；3）中吉烏鐵路項目啟動儀式舉行；4）國際物流巨頭提價。
有色金屬行業周報：鋁錠社庫持續去庫 美元企穩金屬價格震蕩
工業金屬：海外圣誕假期美元企穩，有色金屬價格震蕩國內方面, 全國財政工作會議本周召開，會議指出2025 年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度，要安排更大規模政府債券，為穩增長、調結構提供更多支撐。住建部工作會議明確2025 年重點任務，包括持續用力推動房地產市場止跌回穩，推動構建房地產發展新模式，大力實施城市更新等。海外方面，本周恰逢圣誕假期，美國新一周初請失業金人數21.9 萬人，略低于預期的22.4 萬人。
傳媒行業快報：五部門聯合印發新政策 持續激發“數據要素×”新動能
事件：近日，國家數據局聯合中央網信辦、工業和信息化部、公安部、國務院國資委印發了《關于促進企業數據資源開發利用的意見》（以下簡稱《意見》），意在充分釋放企業數據資源價值，構建以數據為關鍵要素的數字經濟。12 月25日，國家數據局官方網站上線試運行。數據要素持續布局，有望持續健全企業數據權益實現機制，更好地培育企業數字化競爭力，賦能產業轉型升級，促進服務經濟社會高質量發展。
乘用車行業深度報告：12月需求創新高 2025年智駕迎拐點、比亞迪發力
12 月觀察：政策刺激需求創新高，2025 年智駕有望加速滲透、比亞迪發力 12 月車市受臨近政策截止、以舊換新政策效果加速，新車高熱度等推動，銷量預計同環比快速增長，新能源/燃油車預計均有增長，零售端電動化率預計52%。
2025年黃金板塊年度策略：抓住財政與貨幣寬松周期下的再通脹行情
觀點一：復盤今年，黃金傳統定價框架有效性不足，其本質在于主權貨幣信用缺失背景下的黃金儲備需求增長。在傳統黃金定價模型中，實際利率與黃金價格的反向關系為核心邏輯，本輪行情中金價對實際利率走向反應鈍化。2022年至2024年上半年，由于美元信用弱化導致的央行結構性購金行為沖擊了黃金和實際利率的關系，使得金價能夠抵御真實利率的上升，在長期視角下美國債務擴張困局難以有效緩解，央行對黃金的儲備需求或長期托底金價。
2025年零售藥店行業投資策略報告：醫藥改革加快零售藥店業態升級分化 大型連鎖藥店迎新機遇
受政策沖擊和消費低迷等影響，藥店行業整體增速放緩，短期承壓。醫藥改革、基本醫療保險、醫保個賬和門診統籌等醫藥改革長期有利于提高行業集中度和連鎖化率。依然看好在老齡化和處方外流趨勢下，專業服務能力強且合規經營、聚焦滿足消費者健康需求的大型連鎖醫藥零售企業。
保險行業2025年度投資策略：又一個春天
行業或正站在新一輪資負共振的起點：負債端重點圍繞分紅險銷售持續降本增效，長期來看或是板塊估值提升的勝負手。高層定調保險行業發展，負債、資產端均有望持續受益。從歷史行情復盤來看，資負共振產生超額收益，我們認為板塊后續有望類比2017 年“負債端表現景氣+權益表現回暖”的特征，保險資負共振超額收益明顯。
AIGC行業深度報告(17)：AI+終端：時代的弄潮兒
TWS耳機是“AI+終端”的第一站： AirPods引領TWS耳機全面爆發，本質是大幅改善了鏈接速度，時延等核心體驗問題等。并且AirPods二代實現了人機互通成為爆品，AirPods2引領的TWS市場爆發，受益于供應鏈轉移等多重因素，相關代工、模組、SOC、品牌商股價在2019年大幅上漲，并完成戴維斯雙擊。
消費電子行業快報：眼鏡終端價至千元檔 核心零部件國產超9成
閃極發布首款AI 眼鏡，AI 音頻眼鏡價格至千元檔。閃極科技發布首款AI 眼鏡“閃極AI 拍拍鏡A1”，僅售999 元，遠低于同類競品（如雷朋Meta，299 美元起）。（1）拍攝：搭載索尼旗艦級1600 萬像素攝像頭，開創性地在AI 眼鏡端實現支持1600 萬全分辨率（4656×3496 最大像素）照片畫質和攝像頭的低功耗視頻防抖，以及123°超廣角精準模擬人眼視角，高效支撐用戶的日常拍攝需求。
石油化工行業2025年度投資策略：拾級而上 結構分化
2024年：海外通脹緩和+國內需求持續修復油價：年初至今，國際油價呈M 型走勢，總體而言先漲后跌：1）年初至4 月上旬，全球經濟復蘇，OPEC+在 3 月初延長超額減產，油價加速上漲；2）4 月5 日以來，中東地緣局勢并未發酵，6 月后特朗普交易疊加美國經濟欠佳引發市場對未來需求的擔憂，油價出現顯著調整。
氫能行業2025年投資策略：東方欲曉 產業化奇點臨近
2024 年國內氫能政策端亮點:1）頂層重視程度提升，如《能源法》將氫能列入能源范疇；2）地方頂層設計相繼出臺，配套政策快速推進。重點政策包括：①更多省市推動非化工區制氫松綁、?；S可松綁；②綠氫補貼加速出臺，主要集中非城市群地區，推動綠氫降本；③儲運端：
農產品行業：2025年農業景氣跟蹤系列一：順周期農業買什么？
我們認為，隨著宏觀經濟政策的持續發力，2025 年終端消費或呈現逐步復蘇的態勢。農業板塊兼具周期與消費屬性，周期是以供給為主的邏輯，而經濟復蘇則通過提振需求的方式擴大供需缺口從而帶動農產品價格的提升。農業板塊直接受益于餐飲消費復蘇的是養殖產業鏈，尤其是生豬養殖、禽養殖以及水產飼料板塊，這三大板塊也是順周期農業配置的首選?；陧樦芷诮嵌戎攸c推薦牧原股份、溫氏股份、巨星農牧、神農集團、立華股份、海大集團和圣農發展。
計算機行業點評：豆包突破視覺理解 垂類和終端AI再定義
豆包大模型家族全面升級，正式發布視覺理解模型，起步晚但跑得快。2024 年12月18 日，2024 火山引擎FORCE 原動力大會·冬正式召開，火山引擎帶來豆包大模型家族全新升級，重磅推出視覺理解模型。據火山引擎總裁譚待介紹，豆包視覺理解模型不僅能精準識別視覺內容，還具備出色的理解和推理能力，有著細膩的視覺描述和創作能力，可根據圖像信息進行復雜的邏輯計算，完成分析圖表、處理代碼、解答學科問題等任務。
鋁行業深度報告：這邊風景獨好 看好國內鋁業持續成長
全球鋁礦分布集中：全球鋁礦儲量集中在澳大利亞、巴西、幾內亞等國家和地區。2023年，全球鋁土礦儲量300億噸，其中幾內亞儲量占比約為25%，中國本土儲量占比約為2%。澳大利亞、中國和幾內亞是全球鋁礦主要生產國，占全球總產量70%左右。
2025年光儲行業年度策略報告：霜雪初霽 景氣回暖
截至24Q1-Q3，光伏行業產能過剩趨勢明顯，其中24 年Q3 行業主材環節盈利壓力提升，從各個環節的盈利能力來看，僅有光儲與支架環節盈利能力加強。24Q4 開始在行業各類限產指引的助力下，我們認為2025 年主鏈價格有望反轉，25 年下半年行業盈利能力有望逐步改善，擺脫目前全線虧損的格局。
寵物食品行業系列深度報告一：烘焙糧！烘焙糧！新型主糧引領行業全面升級
烘焙糧：24 年形成現象級爆發的新型主糧，多品牌乘風而起，排名實現躍升。
