母嬰行業深度報告：歐美亞十國生育政策復盤
復盤海外十國鼓勵生育政策體系及效果，我們認為經濟補貼、假期制度、托育服務為核心拼圖且缺一不可，西歐、北歐等國 TFR表現較好，看好國內更多政策落地。
民爆行業點評：新政策推動轉型升級 關注供給優化與出海機遇
2025 年2 月28 日，工信部發布《加快推進民用爆炸物品行業轉型升級實施意見》（下稱《意見》），明確提出到2027 年底實現民爆產品無人化生產線廣泛推廣、產業集中度提升及國際競爭力增強等目標。這一政策為民爆行業未來發展劃定了清晰的戰略方向，建議關注供給優化與出海機遇。
AIDC行業深度：通脹的機會在哪里？
1、國內外主要廠商在AIDC有大規模資本開支，基礎設施行業空間顯著增長。 AIDC相較傳統IDC算力指數級提升及功耗大幅上升：傳統IDC單機柜功率密度通常在3-8kW,可裝載的服務器設備數量有限，算力密度相對較低；而AIDC單機柜功率密度通常在20-100kW之間，算力密度指數級增長。
創新藥行業跟蹤點評：全球競爭力凸顯 經營拐點臨近
創新藥行業趨勢向好，邊際改善不斷，2025 年醫保談判時間提前、丙類目錄年內即將發布，生物類似藥集采預計降幅溫和，關注近期學術會議，看好頭部創新藥企。
AI智能家居/智能可穿戴設備系列專題報告(一)：AI眼鏡“功能探索期”邁向“規?；l期” 有望成為千萬級交互入口
我們認為當前競爭焦點聚焦中游品牌與制造層，勝負手短期在快速本土適配，長期在對技術、生態與用戶心智的爭奪。行業增長關鍵閾值在于“價格破冰”與“場景剛需化”的共振。增持。
建材周專題2025W8：開復工維持同比偏弱 重視LOW-DK電子布放量
重視Low-Dk電子布投資機會Low-Dk 電子布為AI 硬件卡脖子環節，當前需求爆發，且供給壁壘高，成為當前最緊缺的環節之一。Low-Dk 電子布需求在2024 年下半年跟隨英偉達GB200 放量迎來爆發，2025 年有望受益于架構變化迎來需求加速，預計2025 年市場空間可以達到20 億元以上。此前供應商主要為外資，近期國產替代加速。中材科技作為全球前三大供應商之一，預計2024-2026 年Low-Dk 電子布凈利潤貢獻約0.2、1.5、5 億元。若不考慮Low-Dk 電子布利潤貢獻，受益于風電和玻纖景氣，預計公司2025-2026 年業績為14、19 億元，仍具有底部配置價值。
半導體行業研究周報：存儲模擬拐點或現 智駕+光子芯片風起云涌
上周（02/17-02/21）半導體行情領先于主要指數。上周創業板指數上漲2.99%，上證綜指上漲0.97%，深證綜指上漲2.25%，中小板指上漲2.58%，萬得全A 上漲2.06%，申萬半導體行業指數上漲8.36%。半導體各細分板塊全部上漲，半導體制造板塊漲幅最大，其他板塊跌幅最大。
教育行業K12教育培訓：教培景氣度有望延續 AI教育商業化進程加速
行業趨勢：1）適齡人口仍處于高位，行業景氣度有望維持。預計未來10年內K12 適齡人口（5-18 歲）仍保持高位，疊加毛入學率持續提升，K12在校生人數規模穩定；同時以新中產為代表的家庭對教育的重視程度高企，校外教育培訓花費在家庭教育支出中保持高占比，2023 年學科類/非學科類培訓參培率達13.5%/13.6%，行業景氣度有望延續。
寵物食品行業深度報告十四：如何看待寵物食品品牌的產品力？
本篇報告從產品視角出發，復盤海外寵物食品龍頭品牌產品迭代歷史，將寵物食品企業的產品力總結為：1、強研發積淀下隨時間積累的大量臨床數據和精細化配方；2、消費者洞察賦能的產品創新迭代能力?；乜磭鴥?，當前國產品牌憑借趨勢洞察和高頻推新，通過工藝創新與新品迭代搶占海外高端品牌份額，頭部寵物食品公司緊抓烘焙、凍干、濕糧等風口賽道，持續進行產品迭代升級，市場份額有望持續提升，重點推薦乖寶寵物，中寵股份，建議關注佩蒂股份。
游戲行業探尋系列報告(二)：展旗 AI+游戲的“風向標”漸進
AI+游戲，我們認為這輪有什么不同？1）更加積極的行業政策加持板塊正向發展預期；2）AI 降本在內容產業難體現的原因是，AI 節約的資金導入更精細化和精品化的內容要求方向；3）AI 本質上是技術平權，AI 在游戲工業化研發鏈路的滲透持續，增效可能將在所有廠商共同演繹；4）我們認為更為值得關注的是，在移動互聯網時代體驗一般且商業化水平較差的一些游戲類型，有望在AI 時代強化體驗，新模式有望拉高商業化水平，帶動板塊增速重啟。
環保行業跟蹤周報：關注垃圾焚燒發電的IDC合作機會 持續推薦現金流資產+優質成長
重點推薦：瀚藍環境，光大環境，昆侖能源，三峰環境，興蓉環境，洪城環境，景津裝備，偉明環保，宇通重工，美?？萍?，九豐能源，龍凈環保，高能環境，仕凈科技，金宏氣體，藍天燃氣，新奧股份，賽恩斯，路德環境，盛劍科技，華特氣體，金科環境，英科再生。
機械行業周報：1月挖機銷量+1% 人形機器人商業化再加速
市場行情回顧：上周機械設備指數上漲 7.77%，滬深 300 指數上漲 1.00%，創業板指上漲2.99%。機械設備在全部31個行業中漲跌幅排名第2位。剔除負值后，機械行業估值水平（整體法）35.1 倍。上周機械行業漲幅前三的板塊分別是機器人、機床工具、半導體設備；年初至今漲幅前三的細分板塊分別是機器人、機床工具、半導體設備。
鋼鐵行業：需求加速回升 累庫速度放緩
鋼鐵板塊目前仍處于底部區域，我們持續看好行業需求改善與供給重塑，行業龍頭競爭優勢逐步提高。
農產品：飼料出海：海闊憑魚躍 強者踏征途
海外飼料市場空間廣闊，東南亞、非洲、南美洲國家在下游養殖體量增長、飼料滲透率提升下有望實現市場的快速擴容。以越南為例，海外增量市場下游議價能力較國內更弱，競對以全產業鏈多板塊運營外資為主，海大集團專注主業，核心競爭力突出，包括（1）原料采購能力配方能力強，飼料產品力突出；（2）飼料+種苗+動保的產業鏈研發優勢；（3）下沉終端的服務體系優勢，能夠對海外市場形成降維打擊，2024 年上半年公司海外飼料銷量增長30%+，下半年延續高增趨勢，測算2030 年或具備700 萬噸以上出?？臻g，支撐中長期主業成長，重點推薦。
教育行業：從多鄰國看AI在教育行業的應用
多鄰國（DUOL.O）為何能成為 AI教育產品的成功范本？多鄰國是一家以游戲化、碎片化為特色的在線語言學習應用，截至23 年末，多鄰國的團隊約有720 名員工，其中包括330 多名工程師，提供超過40種語言課程。產品由數據分析和AI 驅動，并通過藝術、動畫和設計呈現，讓用戶更容易保持動力、掌握新知識并實現學習目標。
醫藥行業周報：國投證券醫藥產業鏈數據庫之：中成藥零售端銷售 多因素影響24年略有承壓 細分領域大品種排名穩定
為了更前瞻和領先地觀測中藥OTC 行業景氣度，我們以中成藥零售藥店終端銷售情況為參考指標，匯總2017-2024 年的銷售數據，重點關注感冒清熱、滋補保健、心腦血管、肌肉骨骼、胃腸、止咳祛痰等重要適應癥領域。從2024 年的情況看，中成藥零售藥店終端銷售規模略有下滑，細分領域大品種排名穩定。
