電魂網絡：業績回歸增長軌道 手游有望迎來新突破

    1、公司以端游起家，專注精品研發，拓展至手游、VR游戲等：2009年12月公司推出《夢三國》端游，首創“國風競技”概念+三國背景+MOBA&MMORPG核心玩法，通過版本迭代/活動賽事等持續運營，為公司核心創收貢獻，2019年之前收入占比均超80%，2019年收入占比58%（對應約4億元）；2015年《夢三國手游》上線，但因運營選擇失誤，錯失第一波端轉手玩家紅利，2019年復刻版重新上線（自研自發），iOS游戲暢銷榜最高至第29，貢獻手游業績增量；2016年VR游戲《瞳》獲得市場好評，2018年推出續作。

    2、公司以研發立本，未來將持續擴張研發團隊，同時通過外延等方式尋求發行及海外市場加成：公司多位聯合創始人來自騰訊，其中余曉亮專注游戲產品研發及商業化運作、在業務一線投入度很高，曾擔任《QQ幻想》策劃、《QQ游戲》主策劃、《QQ堂》主策劃、《QQ盛唐》主策劃，為業內知名的金牌制作人。2019年公司研發費用1.17億元（YOY+22%）、研發費率17%，研發人員數量486人、占總員工的52%。一方面通過不斷升級游戲版本、提升服務品質等，保持公司現有主力產品生命力、穩定營收來源，另一方面依托積累多年的多平臺研發優勢，繼續加大研發投入，根據市場行情變化，以玩家體驗為核心，著手進行新品研發，豐富公司產品結構，尋求新的業績增長點。2019年公司收購廈門游動網絡80%股權，標的主營宮廷/商戓類手游、海外市場為主。

    3、公司2019年以來業績回歸增長軌道，未來可期：2019年公司實現總營收6.97億元（YOY+55%/手游占比39%）、歸母凈利2.28億元（YOY+76%）、凈經營性現金流3.12億元（YOY+351%）、ROE12.65%（+5pct）；2020Q1歸母凈利1.02億元（YOY+149%），歸母扣非凈利0.94億元（YOY+153%）。展望2020全年——公司產品大年，①老端游《夢三國》1月新上Wegame平臺，下半年將迎來10周年慶；②老手游《夢三國手游》復刻版表現平穩，貢獻全年業績；③新手游儲備值得期待，《我的俠寵》（復古武俠沙盒RPG/TapTap9.1分/騰訊獨代/已有版號/預計暑期檔上線）、《X2：解神者》（二次元RPG+即時戰斗/TapTap9.1分+預約超57w/B站預約超33w）、《DC：巔峰戓場》（多人動作競技/DC漫畫角色授權）等。