環保行業：估值低+業績確定性高 龍頭公司具備長期價值

    核心觀點

    低估值+“碳中和”帶動環保板塊普漲：自2 月份以來，環保板塊迎來一輪上漲，板塊個股的平均漲幅大約為20%，主要有兩方面的原因：（1）低估值，由于2020 年市場的交易行為，環保行業（申萬環保指數）的PE（TTM）在年末跌至25 倍左右，歷史上僅僅高于2018 年的極端情況（因為“去杠桿”帶來的環保公司業績暴雷和大規模的控制權變更）；（2）“碳中和”

    主題行情，涉及到碳監測、碳捕捉、碳交易的小市值公司均獲得了較大的漲幅。

    龍頭公司業績確定性高：（1）垃圾焚燒：主流的垃圾焚燒公司正處于項目的集中建設期，隨著在手項目的逐步投產，未來兩年的利潤的復合增速超20%（Wind 一致預期）；（2）環衛服務與裝備：盡管2020 年因為退稅和社保減免帶來的高基數的影響，但2021-2022 年優質公司的業績復合增速也將維持在15%左右（Wind 一致預期）。（3）再生資源：汽車拆解政策的逐步完善給行業打開新的天花板，再生資源類公司有望進入新的成長通道。

    績優龍頭公司存在估值繼續提升的空間：固廢產業鏈的估值仍然居于低位，對應2021 年業績的一致預期，垃圾焚燒公司的估值普遍在15 倍左右，環衛服務和裝備公司在15-20 倍，再生資源公司也在15-20 倍，安全邊際高。

    考慮到其業績增長的高確定性，未來有望享受估值和業績雙升，具備長期的配置價值。

    投資建議與投資標的

    精選三條投資主線：1）垃圾焚燒：繼續看好現金流好，自身造血能力強，估值安全邊際高的垃圾焚燒公司，推薦偉明環保(603568，買入)、瀚藍環境(600323，買入)。2）環衛：環保服務行業市場空間大，新能源環衛車疊加業績彈性，看好龍頭企業強勢突圍，推薦龍馬環衛(603686，買入)、盈峰環境(000967，買入)、ST 宏盛(600817，買入)。3）再生資源：建議關注華宏科技(002645，未評級)、中再資環(600217，未評級)。

    風險提示

    融資進度不達預期；政策推進不達預期；