商業貿易行業：11月社零增速環比提升 化妝品增速領先

    行業動態信息

    上周滬深300、上證綜指、深證成指漲跌幅分別為2.26%、1.43%、2.21%。CS 商貿零售板塊漲跌幅-0.30%。上周滬深300 上漲，CS 商貿零售跑輸大盤。

    統計局：11 月社零同比增長5%，增速同比-3.0pct，環比+0.7pct。

    生鮮榜：滴滴、美團、拼多多三家巨頭下的社區團購平臺12 月件單量峰值均已突破1000 萬。接近年底，目前美團開城數量約300個，與多多買菜基本持平，橙心優選開城不到100 個。生鮮榜：盒馬迎來史上最快開店潮。12 月31 天內，全國新開門店21 家，涉及13 個城市。預計又有近600 萬人住上盒區房。未來消費APP: 12月15 日，阿里宣布旗下淘工廠直營店年度活躍購買用戶突破1 億。

    阿里巴巴副總裁、C2M 事業部總經理汪海表示，未來三年，淘工廠直營店還將在20 省100 個產業帶建立產地倉，打造1000 家產值過億的超級工廠，服務3 億消費者。

    投資建議：展望2021 年，可選消費的持續復蘇有望成為全年消費市場的主旋律，尤其是2021H1 在前期低基數下，可選消費的增速有望進一步提升，同時疫情加速消費業態的變遷發展，直播、社區團購等新興模式成長空間大。建議重點把握消費復蘇大趨勢，關注中長期增長邏輯穩健賽道、以及高成長的新業態：①直播電商享受品類+線上流量雙重紅利，疫情之后同樣展現強大韌性，代運營受益整體線上流量提升、優質品牌流量聚集，同時行業規范文件出臺與平臺生態建設持續，利好專業化的頭部機構。持續推薦壹網壹創、寶尊電商、南極電商等。②化妝品：滲透率提升+消費升級與普及并存+年輕消費者+電商拉動+政策利好，邁入中長期高增的基本邏輯支撐穩健，受益電商和社媒營銷驅動，仍為最佳可選賽道。

    本土品牌快速崛起，品牌、渠道、營銷等多方面逐漸展現競爭力。

    推薦丸美股份、上海家化、華熙生物、青松股份、愛美客等。③跨境電商：海外疫情影響下，海外電商滲透率加速提升。長期看，跨境電商實現國內供應鏈與海外市場直連，滿足消費者個性化的需求，且政策紅利持續釋放。推薦星徽精密、安克創新。④超市：疫情加速生鮮電商行業滲透，長期看生鮮電商將進入供應鏈深耕階段。同時，巨頭加速入場社區團購，期待下沉市場發展空間及商超供應鏈優勢結合新業態。長期看，期待龍頭市占率持續提升。建議關注永輝超市、家家悅、高鑫零售、紅旗連鎖等。

    標的推薦

    從社零增速看，11 月社零延續增速提升勢頭，扣除汽車影響后/扣除價格因素后的實際增速均在11 月實現年內新高，驗證消費終端需求的持續改善，同時可選消費中高端消費屬性較強的化妝品、金銀珠寶、通訊器材、汽車類維持雙位數增長，汽車已連續5 月維持雙位數以上增長，可選消費復蘇趨勢明顯。展望2021 年，可選消費的持續復蘇有望成為全年消費市場的主旋律，尤其是2021H1 在前期低基數下，可選消費的增速有望進一步提升，同時疫情加速消費業態的變遷發展，直播、社區團購等新興模式成長空間大。建議重點把握消費復蘇大趨勢，關注中長期增長邏輯穩健賽道、以及高成長的新業態：

    ①直播電商&代運營：我們認為直播電商作為當前電商行業中紅利確定性最強賽道，平臺資源傾斜、品牌方大舉投入、用戶心智建立，各方貢獻均推動其高速增長。電商代運營作為品牌商下游和流量商（MCN、KOL 廣告和直播帶貨）上游，同時享受品類+線上流量雙重紅利，疫情之后同樣展現強大韌性，受益整體線上流量提升、優質品牌流量聚集，保持相對穩健高增長，也是當下確定性較高、龍頭效應漸顯的優質賽道之一。同時行業規范文件相繼出臺，平臺方亦持續加強生態建設，持續利好專業化的頭部機構，持續推薦壹網壹創、寶尊電商、南極電商等。

    ②化妝品：滲透率提升+消費升級與普及并存+年輕消費者+電商拉動+政策利好，行業節奏已至，邁入中長期高增的基本邏輯支撐穩健，疫情下韌性和彈性充分展現，受益電商和社媒營銷驅動，仍為最佳可選賽道。本土品牌快速崛起，品牌、品類、渠道、營銷等多方面逐漸展現競爭力，同樣受益年輕消費者民族情懷上升帶動國潮興起，崛起勢頭明顯。推薦丸美股份、上海家化、華熙生物、青松股份、愛美客等。

    ③跨境電商：在海外疫情影響下，海外電商滲透率加速提升，同時海外供給、傳統海外貿易渠道亦受到疫情沖擊，中國具備全球最完備的產業鏈優勢更加凸顯，全球市場對于中國供應鏈的需求有望大幅增長。同時跨境電商打通傳統貿易多個環節，極大便利貿易流程，有望獲得加速發展。長期看，跨境電商實現國內優秀供應鏈與海外巨大市場的直接相連，更能滿足消費者個性化的需求，符合國際貿易的未來趨勢，有望促進國際貿易效率的提升，并且在“一帶一路”大背景下，政府持續出臺大量政策鼓勵跨境電商發展，政策紅利持續釋放。

    推薦星徽精密、安克創新。

    ④超市：疫情加速生鮮電商行業的快速滲透并助力傳統商超持續進行數字化升級，長期看生鮮電商行業將進入供應鏈深耕階段。與此同時，社區團購風云再起，巨頭加速入場，期待社區團購在下沉市場的發展空間，以及商超企業將自身的供應鏈優勢與生鮮新業態相結合。長期看，我國商超行業市場集中度仍顯著低于美國，期待龍頭市占率的持續提升。建議關注永輝超市、家家悅、高鑫零售、紅旗連鎖等。