商用車行業動態研究：2025年6月重卡銷量同比顯著增長 看好全年重卡內需景氣度

2025 年6 月重卡銷量同比顯著增長，內需帶動重卡整體貝塔已經較強：據第一商用車網初步數據，2025 年6 月我國重卡批發/終端分別同比增長約29%/36%。2025 年4 月以來，我國重卡批發銷量增速連續3 個月同比增速為正，且增速逐月拉高。2025 年上半年我國重卡累計批發/終端分別同比增長約6%/16%。內需帶動重卡整體貝塔已經較強。

我們看好今年重卡內需行情的本質邏輯是：供需平衡下由于內在更新需求高于2024 年銷量，向合理的更新中樞均值回歸，疊加以舊換新擴圍拉動新增退出量，有望帶來全年貝塔超預期增長。

2025 年Q3 重卡批發月度同比增速有望持續走高，看好全年重卡內需景氣度。1.以舊換新政策已密集落地，后續內需景氣度有望加速；2.2024 年Q3 上險量基數并不高，7 月出口基數也不高，所以2025年Q3 我國重卡的批發銷量同比增速有望持續走高，或出現淡季不淡的現象。全年看，由于以舊換新政策或明顯改變行業正常季節性，且已密集落地，我們認為2025 年上半年我國重卡批發銷量已具備簡單年化的基礎，如果將2025 年上半年累計約53 萬的重卡批發銷量簡單年化，對應約107 萬臺批發銷量，同比增長約18%。

行業評級及投資策略我們認為，2025 年內需景氣有望提升。出口、天然氣滲透率或將繼續維持高位，投資者應注意把握拐點向上的戴維斯雙擊機會。我們維持重卡行業“推薦”評級。推薦1）中國重汽A，公司是國內重卡整車龍頭之一，在多個細分市場表現亮眼，且截至2024 年，出口份額連續二十年占據行業首位。我們認為公司具備較高經營杠桿，利潤具有較大向上彈性；2）福田汽車，公司是國內市場化程度較高的商用車龍頭，兼具α與β。我們認為福田汽車有望憑借海外+新能源雙輪驅動實現新的增長；3）中集車輛；4）濰柴動力。

風險提示重卡行業需求不及預期；以舊換新政策落地不及預期；海外需求增長不及預期、出口目標市場進口政策變化風險；出口市場競爭加劇風險；重點關注公司業績不及預期；預計、測算數據或與實際情況存在偏差；國內國際卡車市場不可簡單完全對比，相關數據信息僅供參考。

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轉自國海證券股份有限公司 研究員：戴暢