國際醫學：經營提升趨勢延續 核心競爭力進一步增強

    2021 年上半年整體業績符合預期

    公司公布2021 年H1 業績預告，預計實現收入13.00-13.10 億元，同比大幅增長103.11%-104.67%；預計實現歸母凈利潤-3.52--3.62 億元；扣非凈利潤較上年同期減虧幅度明顯，整體業績符合預期。

    國際醫學收入規模持續提升，扣非凈利潤持續減虧

    2021 年Q2 公司旗下高新醫院、中心醫院及商洛醫院新院區全部投入運營，就診量進一步攀升。2021 年Q2 單季公司實現營收6.68-6.78 億元，同比增長83.01-85.75%；若剔除公允價值變動收益及對凈利潤影響（約-7124 萬元），公司Q2 主業凈利潤-0.98--1.08 億元，同比減虧30.36-36.82%。此外，股權激勵費用對公司凈利潤影響約為-3127 萬元。

    謀求高質量發展成果顯著，核心競爭力持續增強

    2021 年5 月27 日，公司宣布旗下國際醫學中心醫院高分通過JCI 認證，是醫院向國際化高水平發展的重要里程碑。2021 年6 月16 日公司與泰格醫藥簽訂《戰略合作協議》，將在“醫教研產投”深度協同，延展醫院一體化布局。公司引進朱一平院長、王志軍教授等著名專家加盟，人才梯隊不斷完善。公司2021 年限制性股票激勵計劃于2021 年5 月7 日完成授予，擬向544 名激勵對象授予3527.91 萬股限制性股票，持續激發核心員工積極性。2021 年公司旗下醫院在學科人才擴充、研究平臺體系、品牌服務建設等方面不斷精進，向國際先進水平接軌，奠定了未來持續高速發展的基石。

    就診高峰將至，有望推動醫院就診進一步放量

    與全國三級醫院總診療人次及出院人數增長規律類似，受假期、季節及JCI評審等因素影響上半年就診量增長相對平穩，下半年是全年的就診高峰。旺盛的就診需求推動公司旗下中心醫院就診人數在下半年快速提升，2020年H2 醫院實現收入4.74 億元，環比增長92.38%。隨著秋冬季就診需求激增，公司旗下各醫院業績有望憑借高水平醫療服務延續高速增長態勢。

    估值與評級

    隨著旗下醫院就診量持續爬升，業績規模持續放量，股權激勵深度綁定核心人員利益，公司有望成為醫療服務領域的黑馬。我們預測公司2021-2023年營業收入分別為36.80、56.65、71.48 億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.24、2.96、4.42 億元（未考慮股權激勵費用及公允價值變動收益）；EPS 分別為0.05、0.13 和0.19 元?？紤]國際醫學在人才梯隊、經營規模、商業模式上所具有的優勢和潛力，給予公司2021 年PS 為16.93 倍，目標價27.37 元，維持“買入”評級。

    風險提示：床位爬坡速度低于預期；醫院運營前期資本開支較大；新業務進展不及預期；業績預告為初步測算結果，以半年報為準