中興通訊：5G建設持續推進 毛利改善預期兌現

    1、事件概述

    7 月9 日公司發布2021 年半年度業績預告，預計2021 年上半年歸母凈利潤38.0 億元至43.0 億元，同比增長104.60%至131.52%，扣除公司轉讓中興高達90%股權收益（約8 億元左右），環比增長6%-38%。

    2、運營商業務毛利提升預期兌現：2020 年5G 大規模建設初期，5G 標準處于不穩定狀態，加上國內運營商5G基站規格前期要求不明確，公司研發投入有較大增長，另外5G 產品早期主要以硬件為主且規模優勢暫未體現。2021 年5G 建設進入成熟期，加之公司自研芯片能力提升，公司毛利以及研發費用等層面持續優化，帶動公司盈利水平提升。

    3、21 年5G 建設持續平穩推進，招標陸續落地，公司份額預期上升：根據三大運營商招標與采購網，6 月中國移動和中國廣電啟動48 萬站700MHz 無線網主設備集中采購招標工作；7 月中國電信和中國聯通發布24.2 萬站5G SA 建設工程無線主設備（2.1G）招標。

    預計公司在三大運營商5G 無線設備份額有所提升，相比2020 年公司招標份額30%以下，從目前運營商招標份額分布看，公司份額有望超過30%。

    4、ICT 全產業布局，運營商、消費者及政企業務有望齊增長：公司產品線除了運營商市場外，在政企、消費者市場方面均有布局，尤其是在政企業務方面公司聚焦政務、金融、交通、能源、互聯網及大企業等六大領域。

    5、投資建議

    維持盈利預測不變，預計2021-2023 年歸母凈利潤59.6 億元、78.7 億元、95.9 億元，對應現價PE 分別為24.2、18.3、15.0 倍。維持“增持”評級。

    6、風險提示

    5G 需求不及預期，運營商持續投入意愿降低；中美科技戰持續，導致公司供應鏈不穩定。