重慶啤酒：嘉士伯資產注入 高端優勢強化

    事件：公司發布2020年業績預增公告，按照備考口徑，公司預計2020 年歸母凈利潤7.49-8.81 億元，同比變動-5%至11%；扣非凈利潤5.71-7.03 億元，同比變動-7%至15%。

    高端化戰略顯效，扣非凈利潤增速穩健。公司預計2020 年度實現歸母凈利潤（法定披露口徑）9.85-11.17 億元，同比增長50-70%，扣除2020 年重大資產重組后，標的公司本年度業績納入合并范圍5.5 億元，2020 年公司歸母凈利潤為4.35-5.67 億元，同比變動-34 至-14%。受兩項非經常損益影響：1）2019 年上市由于大額醫保政策調整計入營業外收入1.7 億元，2）2020 年上市公司支付6000 萬重組費用。剔除影響后，公司2020 年扣非凈利潤為4.27-5.59 億元，同比變動-4%至26%，業績表現亮眼，主要受益于：1）產品高端化戰略下，中高檔以上產品銷量占比持續提升；2）公司積極開展生產卓越化項目和運營成本管理項目，節約成本費用；3）受宏觀減稅降費政策的影響。

    嘉士伯資產注入，協同性增強，公司凈利率將持續優化。嘉士伯堅持高端化戰略，未來產品結構升級和噸價提升將是長期趨勢，公司的盈利能力將持續上行。

    今年由于現飲渠道受影響明顯，啤酒消費量大幅下滑，但高檔啤酒放量明顯，烏蘇、醇麥國賓實現快速增長。未來嘉士伯資產注入后，中國地區嘉士伯國際、重慶BU、新疆BU、云南BU 四大業務單元，機制更為順暢，在品牌、渠道方面最大化協同效應。