廣州酒家：陶陶居與食尚混改落地 有望加速餐飲板塊布局

    12月29日，廣州酒家公告全資子公司陶陶居公司以18,022.29萬元現金收購廣州市食尚雅園餐飲管理有限公司持有的廣州市海越陶陶居餐飲管理有限公司100%股權。同時，董事會同意全資子公司陶陶居以增資擴股方式引入戰略投資者，廣州市食尚雅園餐飲管理有限公司以2.26億元增資，在陶陶居公司的持股比例為45%，廣州酒家持股比例55%。

    評論：

    1、戰略投資者為食尚雅園，品牌經營權和所有權有望統一。2019年7月，廣州酒家受讓陶陶居100%股權，取得該品牌所有權，但品牌經營權仍然歸屬于廣州食尚餐飲集團（2015年食尚餐飲以279.11萬元獲得“陶陶居”20年的餐飲商標經營權），因此目前陶陶居收入來源只包括食品銷售、物業租金和品牌外部授權，不包括餐廳運營收入，2019年陶陶居公司實現收入1.17億元，凈利潤1203萬元。

    食尚雅園公司的實際控制人為尹江波，持股79%（王曉柳和從海燕分別持股12.2%和8.8%），擁有多年的飲食行業經營管理經驗。食尚國味公司以經營精品魯菜為主的“山東老家”品牌為起點，融匯了各個菜系的風格。經過多年穩定的發展，現旗下經營山東老家、陶陶居、滋粥樓小館等眾多餐飲品牌，分布在廣州、深圳、上海等多個一線城市。

    2、收購海越陶陶居，內含6家陶陶居餐廳。海越公司成立于2020年5月，7月食尚國味公司及其關聯方將其下設經營多年的 6 家“陶陶居”品牌餐飲授權門店置入海越公司并設立了 6 家分公司。6 家餐飲門店面積合計約5,000 平方米。海越公司通過授權許可方式以“陶陶居”品牌開展餐飲經營。根據評估情況，預計海越公司2021年2.2億元，凈利潤3501萬元，根據現金流折現估值1.8億元，承諾未來10年凈利潤，其中2021/2022/2023年凈利潤不低于3501/3404/3262萬元，投資回報率13.6%，估值合理。

    3、有望以合資公司開設門店，切入中式快時尚餐飲市場。目前陶陶居共有21家門店，其中廣州14家，深圳4家，上海2家，廈門1家，以正宗粵菜和手工茶點為特色，和現有餐飲品牌“廣州酒家”相比，陶陶居更偏向休閑正餐，客單價相對較低，單店投資額更小，更容易快速復制。引入戰略食尚餐飲后，有望以合資公司為主體開設直營店，倚靠廣州酒家的品牌資金優勢和食尚餐飲的運營管理優勢加速擴張。

    4、積極控制項目成本，募集資金結余轉投梅州項目。截至2020年11月30日，“利口福食品生產基地擴建項目”已完成，結余募集資金3,877.98萬元，取得利息收入768.48萬元，共計結余資金4,646.47萬元。“利口福食品零售網絡項目”結余募集資金26.05萬元，取得利息收入658.85萬元，共計結余資金684.90萬元。“湘潭食品生產基地項目（一期）”結余募集資金115.14萬元，取得利息收入32.38萬元，共計結余資金147.52萬元。上述項目結余資金合計5,478.89萬元，全部轉入在建募投項目“梅州食品生產基地項目（一期）”的建設。