事件：2020 年三季報：前三季度公司合計實現營收63.20 億元，同比減少3.41%，實現歸母凈利7.19 億元，同比減少16.30%。Q3 單季實現凈利潤2.70 億元，同比增長30.13%，環比增長34.95%。
簡評：Q3 產業鏈價格反彈、有機硅新產能放量，業績維持較高成長Q3 公司業績環比、同比均有明顯增長。環比增長主要由于價格方面，工業硅方面Q3 均價11056 元/噸，環比回升124 元/噸；有機硅方面，代表產品DMC 的Q3 均價16751 元/噸，環比回升1162 元/噸，公司Q3 產品綜合毛利率30.94%，環比Q2 增長7.10pct。同比增長則主要由于鄯善生產基地產能投放，公司有機硅產量明顯增長，Q3 單季110 生膠、107 膠、混煉膠、環體硅氧烷合計實現銷量7.5 萬噸，同比大幅提升62%。
擴產坐實硅業龍頭，成本優勢行業領先，盈利能力優異2020 年公司鄯善循環經濟產業園生產基地主要項目均已建成投產，IPO 募投項目年產10 萬噸硅氧烷及下游深加工也已順利投入生產。目前公司不但規模上是行業龍頭，相較于行業其他公司也擁有突出的成本優勢：工業硅方面，公司成本優勢體現在工業硅是高耗能行業，而公司在新疆石河子和鄯善分別有工業硅基地，且有自備電廠，享受當地廉價能源；有機硅方面，公司擁有大量同行不具備的工業硅配套優勢，且具備礦石→單體→中間體→深加工的完善一體化布局，且規模效應突出。成本優勢使得公司即使在行業供需寬松的環境下依然有優秀業績表現，2019 年攤薄ROE 仍然在13.02%，在2017-2018 行業景氣高位時ROE 分別達到28.01%、35.37%，盈利能力極為突出。
在建工程規?？捎^，新項目支撐未來成長
截至20Q3，公司在建工程賬目價值已達30.61 億元，占固定資產比例已達到29%。其中包括石河子西部合盛基地20 萬噸密封膠項目（截至H1 進度50%）、隆盛碳素年產7.5 萬噸硅用石墨紙炭電極項目（截至H1 進度96%）、鄯善硅業年產14 萬噸混煉硅橡膠項目（進度60%）。待投產項目涵蓋以下游深加工及配套產能為主，將進一步增強公司產業鏈一體化優勢，進一步鞏固龍頭地位。
Q4 有機硅價格繼續上行；長期看價格向上回歸中樞Q4，有機硅在下游需求復蘇、海外訂單轉移等因素催化下繼續漲價，DMC 價格突破20000 元/噸。20-22 年，整體看有機硅行業擴產計劃仍較多，價格持續趨勢性上漲有困難，但總體而言在19H2-20H1 有機硅的價格基本已跌至行業成本線，且行業企業往往有默契挺價行為，進一步跌破這一價格水平也可能性較低。因此，長期看公司利潤率水平大概率是逐步向上回歸。
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