司太立：停產背景下業績快速增長 期待API新產能、制劑放量

    事件：公司發布2020 年三季報，實現營業收入10.46 億元，同比增長6.16%；歸母凈利潤1.98 億元，同比增長44.40%；扣非凈利潤1.94 億元，同比增長44.21%。

    Q3 停產背景下業績保持快速增長，期待API 新產能、制劑放量。公司前三季度收入穩步提升，利潤持續快速增長，Q3 停產背景下利潤增速仍舊強勁。

    分季度：Q3 實現營業收入3.24 億元（同比-7.30%/環比-24.67%，下同），歸母凈利潤5,876 萬元（+32.61%/-37.51%），扣非凈利潤5,603 萬元（+28.98%/-39.98%）。Q3 受到廠區爆炸停產影響，收入同比環比均有所下滑；得益于核心產品毛利率的提升，凈利潤同比保持快速增長。由于Q2 集中銷售高毛利產品，Q3 凈利潤環比下滑。目前，爆炸事件的影響逐步過去，第一批12、13兩個車間已經公告復產，后續其他車間有望陸續恢復，我們預計整體廠區的恢復有望在11 月實現。由于全球范圍除公司外成規模、符合標準的供應商十分少有，我們預計停產期間客戶訂單穩定，且行業供需緊張格局加劇，隨著公司復產推進，銷售有望加速恢復，帶動收入利潤回到更高增速水平。展望明年，公司API 新產能有望加速釋放，今年獲得的三個碘造影劑制劑品種經過前期市場導入逐步進入放量期，疊加與恒瑞的合作，未來的持續快速增長值得期待。

    毛利率穩中有升，財務費用率穩步降低。2020Q3毛利率46.49%（同比+4.48pp/環比-0.92pp，下同），同比提升明顯，預計主要得益于高毛利的碘克沙醇API占比提升，且公司技改等降本增效成果顯著；環比降低主要受停產影響。銷售、管理和財務費用率分別為0.72%（-0.04%/+0.04%）、9.89%（+0.79%/+1.54%）和5.77%（-2.10%/-1.14%），隨著公司負債率的逐步降低，財務費用支出得到緩和，預計繼續保持穩中有降態勢，其余費用率保持穩定。

    造影劑API 全球龍頭，優質賽道稀缺標的，持續快速增長。司太立作為全球造影劑API 龍頭企業，產能翻倍釋放在即，有望享受行業高景氣紅利，實現快速增長。API+制劑一體化打通，并與恒瑞在造影劑領域“強強聯合”，有望加速搶占市場。公司全產業鏈掌控，碘造影劑全球布局，產品持續豐富，有望與核心客戶共同搶占龐大原研市場。