華蘭生物：業績符合預期 流感疫苗驅動公司快速增長

    事件：公司發布2019年年報，實現營業收入37億元，同比增長15%；實現歸屬于母公司凈利潤12.8 億元，同比增長12.6%，實現扣非后歸母凈利潤11.5億元，同比增長14.5%。

    四價流感疫苗快速放量，驅動公司快速增長。分業務板塊來看：

    1）血制品方面：

    2019 年實現營業收入26.4 億元（+9.8%），其中白蛋白和靜丙分別貢獻收入9.8億元（-4.6%）和8.9 億元（+47.5%），毛利率分別為53.4%和58.7%。2019年我們預計血制品業務貢獻利潤約8.6 億元，公司采漿量預計約1100 噸，公司噸漿利潤處于行業領先水平。此外，公司擁有單采血漿站25 家，血制品產品種類和血漿利用率均處于行業前列，血制品業務有望受益下游需求持續增長。

    2）疫苗方面：

    2019 年實現營業收入10.4 億元（+30.8%），毛利率為85%。疫苗子公司實現凈利潤3.7 億元（公司持股75%），其中四價流感批簽發836 萬支（中標價108 元/支，批簽發貨值9 億元），受本次疫情影響，我們預計2020 年公司的四價流感接種量有望超過1500 萬支。

    生物藥臨床進展順利，進一步打開公司成長空間。在生物藥領域，公司目前已有7 個單抗取得臨床試驗批件，其中阿達木單抗、曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐單抗目前均已進入III 期臨床研究階段，德尼單抗、帕尼單抗和伊匹單抗已經進入I 期臨床研究，另有多個處在不同研發階段的單抗藥物正在穩步推進，國內生物藥市場空間巨大，公司生物藥在研管線相對較為豐富，有望成為公司未來重要增長點。