新寶股份：優質ODM制造打造龍頭價值 多模式發力內銷值得期待

    出口C 位：優質ODM 制造打造龍頭價值。全球小家電市場供需格局分明，中國小家電出口份額接近全球市場半壁，公司作為小家電出口龍頭之一核心品類出口份額最高達40%，歐美市場出口占比超50%。國內自主品牌出口海外存在集中度高、渠道固化等進入壁壘，短期內ODM是中國小家電出征海外的最佳之選，但品牌力羸弱限制出口業務盈利水平。公司通過縱向優化產業鏈資源、橫向自動化+信息化升級打造超級供應鏈，提升生產效益和響應速度。超級供應鏈為企業打造的護城河乃冰凍三尺非一日之寒，這個絕對優勢是建立在公司深耕代工出口市場多年，與產業鏈上下游經年累月的磨合、協調，不斷改進優化的基礎之上，非簡單的資本投入可實現復制。2020 年初疫情影響下公司憑借強大供應鏈基礎實現產能迅速恢復，3、4 月份訂單不降反升，同比增長11.8%，公司在海外訂單淡季接單量高于去年高峰期，出口核心競爭力進一步凸顯。

    內銷黑馬：爆品打法+社交電商搶灘內銷小家電市場。國內傳統小家電市場格局穩定，頭部企業集中度高，非主流小家電彎道超車的機會在于產品差異化競爭以及新流量渠道的挖掘。摩飛避開與頭部品牌的正面競爭聚焦輕中產設計富有中國特色的西式小家電，2016 年以來憑借便攜榨汁機、多功能鍋和隨行杯等爆款單品成為近年小家電黑馬，2019 年摩飛收入同比增長三倍以上對應體量6 億元，我們預計兩大爆款單品貢獻度過億。從微商到小紅書再到抖音，公司對新渠道紅利的把握敏銳且及時，以較小的營銷成本實現引流帶銷，2019 年后摩飛產品推新速度加快產品儲備充足，爆品模式逐步成熟，有望通過品牌矩陣將同樣打法賦能其他自主品牌。

    顛覆傳統：聯手互聯網品牌補足短板，超級供應鏈支持探索新制造模式。我們認為小米以及其他互聯網品牌之所以能夠在已成藍海的彩電和電飯煲等市場收割份額紅利，很重要一點是互聯網品牌依賴數據進行細分需求的深度挖掘，這與制造企業完備的供應鏈體系能夠形成強有力的互補組合拳，互聯網品牌能夠借助供應鏈企業補足制造和研發短板，供應鏈企業能夠借助互聯網品牌的數據積淀和平臺強化與消費者的需求對接。東菱作為公司主推的另一自主品牌，其與摩飛分化的增長趨勢一直受到市場關注和質疑。2019-2020 年，東菱相繼聯手拼多多、天貓，以供應鏈為核心嘗試品牌轉型，“新品牌計劃”和“國潮來了”均是東菱進行C2M 模式的探索之舉，依靠公司強大的供應鏈實力，我們認為東菱的轉型升級值得期待。