江蘇神通：價值低估的閥門龍頭 行業高景氣與扎實經營助力持續良好增長

    下游景氣度提升，乏燃料處理彈性巨大，公司作為冶金、核電（球、蝶閥）閥門細分龍頭，將率先受益于下游景氣度回升；深耕核電領域扎實經營，延伸業務前瞻布局乏燃料后處理，有望分享千億級市場。

    內生外延并舉促進業績快速增長，細分龍頭有望充分受益下游旺盛需求

    公司在冶金閥門、核電閥門（球、蝶閥）市占率分別超過70%、90%，并通過收購無錫法蘭、瑞帆節能拓展了能源及節能服務領域業務。近三年，公司內生與外延并舉，疊加下游景氣度回升，實現了業績高速增長。聚源瑞利舉牌后，公司背靠津西集團，將在企業治理、資本運作、資源協同等方面持續獲益。分行業來看，1）冶金領域，隨環保趨嚴，部分鋼鐵廠搬遷改造將重建產能，公司作為冶金領域閥門產品龍頭，將從鋼鐵廠新建工程和后續維護工作中大幅獲益；2）核電領域，核電建設復蘇在即，預計未來年均4-6 個新建機組獲批，對應年均新增市場空間2-3 億元。公司作為我國核電工程領域蝶閥、球閥主要供應商，將持續受益于核電項目加速建設。同時，公司憑借穩扎穩打的風格及多年在核電領域的積累，將業務延伸至乏燃料處理領域，且未來有望向核電領域其他種類閥門繼續拓展。

    乏燃料后處理擁有千億市場空間，有望成為新的業績增長點

    我國乏燃料處理能力亟待提升且市場空間巨大，預計2020 年我國將產生上千噸乏燃料，對應千億級市場空間。公司具備乏燃料領域送取樣系統、空氣提升系統、貯存井等產品的供貨能力，并已獲得部分訂單，未來乏燃料處理業務前景可期。