合興包裝：19年業績符合預期 內生外延輕資產戰略持續升級

    公司2019 年業績符合預期，短期看紙價成本支撐較強，長期看公司產能持續擴張、輕資產戰略升級；疫情將促進行業集中度提升，龍頭企業市場份額有望進一步擴大。

    業績符合預期，盈利水平持續修復。2019 年度公司實現營收110.97 億元，同降8.79%，實現歸母凈利潤2.69 億元，同增15.62%，利潤增速略超市場預期。其中Q4 單季度實現營收28.46 億元，環比提升2.89%，歸母凈利潤0.75 億元，環比提升23.56%。

    本次疫情有望促進包裝行業集中度提升，龍頭企業優勢顯著。疫情期間行業較多中小包裝廠商短時間內無法復工，原料和成品庫存不足以支撐較長時間，而龍頭企業在生產能力、融資條件、原料獲取、庫存等方面優勢顯著，從而搶占更高的市場份額，行業集中度有望進一步提升。

    可轉債順利發行產能持續擴張，內生外延同步驅動輕資產戰略升級。2019年8 月公司順利發行5.9575 億可轉債，募集資金將用于環保包裝工業4.0智能工廠建設項目和青島合興包裝紙箱生產建設項目，可擴大現有產品產能進而提高市場占有率。2018 年收購合眾創亞后豐富了公司客戶結構，2019 年1 月“聯合包裝網”2.0 版正式上線，推動PSCP 項目深度發展，“百億制造、千億服務”包裝產業資源整合及共享平臺戰略目標蓄勢待發。