公司控股股東華菱集團為避免與上市公司的潛在同業競爭,現擬由公司控股子公司華菱湘鋼支付現金16.55億元收購陽春新鋼51%股權,并于2019年9月6日簽署收購協議。
華南地區精品棒線材生產基地:陽春新鋼現有燒結、煉鐵、煉鋼、軋材全流程工藝裝備,主要生產線設備包括1250m3高爐、120T轉爐等,產品涵蓋線材和棒材兩大類,主要品種有螺紋鋼、建筑線材、盤螺、拉絲材、圓鋼,具備年產鋼280萬噸的生產能力,其中棒材160萬噸線材120萬噸,是華南地區精品線、棒材重要生產基地。2018年實際鋼產量316萬噸,棒材和線材產量分別為196.73萬噸和119.02萬噸,根據披露的2019年1-4月生產情況,假設全年生產分布均勻,預計2019年全年棒材和線材產量將分別達到211萬噸和129萬噸,合計340萬噸,產能利用率高達121.43%。
陽春新鋼財務、地理優勢明顯:從財務情況來看,2016-2018年盈利穩步增長,凈利潤由0.86億元增長至10.24億元,復合增長率達34.69%和244.48%,2018年合并歸母凈利潤10.37億元,按4月30日評估值計算PE為3.31X,低于同行業上市公司可比交易平均水平。此外,根據公告披露情況,2019年1-4月凈利潤2.15億元,噸鋼凈利194元,較2018年有所下滑,但符合行業整體趨勢;期間費用率4.14%,噸鋼期間費用147元,截止4月末資產負債率57.53%,均為2016年至今的最佳表現,持續降本增效或對沖行業景氣下滑影響。從地理位置來看,陽春新鋼南臨陽江深水海港寶豐碼頭,東接云陽高速,交通便利,礦石從沿海運入,產品在廣東地區銷售,物流成本優勢明顯,且公司輻射珠三角、廣西、海南等鋼鐵凈流入區域,建筑用鋼需求旺盛,區域市場優勢明顯。
收購意義:本次收購完成后,陽春新鋼將成為華菱湘鋼的控股子公司,有助于上市公司進一步完善、豐富現有產品結構,優化在沿海經濟發達地區的市場布局,同時能夠實現上市公司收入規模和利潤水平的提升,有助于上市公司進一步增厚業績,增強綜合競爭能力和持續發展能力,有利于保護上市公司股東尤其是中小股東的利益。另外,本次收購將減少上市公司與華菱集團之間的日常關聯交易。
投資建議:作為中南地區的鋼材龍頭企業,公司盈利跟隨行業基本面變化。在行業需求并不悲觀的情況下,未來隨著公司減輕財務負擔效用體現及陽春新鋼注入,有助于進一步提升歸屬上市公司股東的利潤水平。預計公司2019-2021年EPS為0.94元、0.98元、1.03元(未剔除“三鋼”少數股權影響),維持“增持”評級。
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