免稅行業：疫情加劇 韓國免稅業正?；掷m放緩

 　　韓國免稅店：1 月銷售額回落未達10 億美元，同比-22.73%。2022年1 月，韓國免稅店銷售回落至2020 年6 月水平，當月僅銷售9.74億美元（約61.57 億元人民幣），同比-22.73%，環比-16.39%。其中，國外游客銷售額9.03 億美元，同比-26.32%，環比-17.61%，國內游客銷售額0.71 億美元。

 　　購物人數尚未恢復疫前2 成，客單價已是疫前4 倍。2022 年1 月，韓國免稅店購物人次65.17 萬人，同比+89.47，環比-1.11%；其中，國內購物人次60.04萬人，國外購物人次5.13 萬人；客單價為1494.06美元，同比-59.22%，但為2019 年同期的3.95 倍。

　　韓國疫情惡化，免稅對代購商的依賴仍會持續。2022 年1 月韓國首爾、仁川、釜山和濟州島共新增新冠確診病例8.18 萬人，2 月新增確診病例89.51 萬人，目前全國單日新增已超13 萬人。

　　海南離島58.2 億元 VS 韓國免稅61.6 億元。2022 年1 月，海南10家離島免稅店總銷售額58.22 億元，同比+43.75%。其中，免稅品銷售53.45 億元，同比+44.46%；免稅購物人數98.29 萬人，同比+40.21%；免稅購物件數592.62 萬件。

　　投資建議：在消費回流的背景下，中國中免[601888.SH]為免稅行業龍頭，上游采購渠道力強、下游門店規模優勢明顯，預計長期一超多強格局穩固。短期來看，公司縮小折扣力度疊加新海港免稅城落地預期有望為后續業績增長提供動能，提振公司長期價值。

　　風險提示：疫情反復；促銷折扣率波動；出入境政策變動。

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