免稅行業周報(2月第1周)：春運首周海南離島免稅銷售額日均1.4億元；23年韓免銷售額恢復至5成

滬深300 指數-4.63%，上證指數-6.19%

免稅運營商相關個股周漲幅：中國中免（收盤價78.52 元/股，周漲幅-8.3%），中國中免H（收盤價69.00 港元/股，周漲幅-5.8%），海汽集團（收盤價15.11元/股，周漲幅-16.7%），王府井（收盤價13.48 元/股，周漲幅-14.1%）。

免稅店物業方相關個股周漲幅：上海機場（收盤價33.08 元/股，周漲幅-3.7%），白云機場（收盤價9.28 元/股，周漲幅-4.7%），海南機場（收盤價3.55 元/股，周漲幅-6.1%），美蘭空港H（收盤價5.98 港元/股，周漲幅-7.43%）。

海南離島免稅跟蹤

三亞鳳凰機場：1）航班量：根據航班管家，本周（1.27-2.2）日均航班執行量367 班次，環比上周+0.1%，同比19 年-5.2%。2）旅客吞吐量：根據飛常準，上周（1.27-2.2），三亞機場日均旅客吞吐量約7.3 萬人次，恢復至2019 年1 月日均水平的110%。

?？诿捞m機場：1）航班量：根據航班管家，本周（1.27-2.2）日均航班執行量629 班次，環比上周+1.9%，同比19 年+17.0%。2）旅客吞吐量：根據?？诿捞m機場官方微博，本周（1.27-2.2）?？跈C場旅客吞吐量日均約10.5 萬人次，環比上周+9.8%，恢復至2019 年同期的124%。

免稅行業重點資訊回顧

春運首周（1 月26 日—2 月1 日），?？诤ｊP共監管海南離島免稅購物金額9.6 億元，15.5 萬人次，106.3 萬件。另據三亞海關統計，春運首周三亞海關共監管三亞市離島免稅購物金額6.32 億元，10.87 萬人次，62.91 萬件。

23Q4 新羅免稅店旅游零售收入為7720 億韓元（約合5.776 億美元），同比下降27%。與2022 年第四季度相比，旅游零售業的經營業績惡化了101 億韓元（約合760 萬美元），導致虧損了297 億韓元（約合2220 萬美元）。其中，市中心免稅店受代購交易沖擊，銷售額同比下滑-61%至3722 億韓元，而機場免稅店銷售額受到出入境旅游業的復蘇推動，較2022 年第四季度低基數攀升了+116%至3998 億韓元。

機場免稅跟蹤：國際恢復趨勢明確

國際航班量整體呈回升態勢：本周（1.27-2.2）我國國際及地區航班執行量12581班次，環比上周+4.8%，恢復至19 年的66.8%。

一線機場國際及地區旅客吞吐量環比回升：2023 年12 月，上海機場、廣州白云機場、北京首都機場、深圳機場國際及地區旅客量分別約229、99、80、32 萬人次，恢復至19 年的68%、61%、38%、58%；23 年累計國際及地區旅客量分別約1853、817、752、248 萬人次，恢復至19 年的44%、44%、27%、42%。

海外旅游零售跟蹤

2023 全年，韓國免稅店銷售額合計約105 億美元，同比2022 年-24%，同比2019 年-51%。韓國免稅店2023 年12 月銷售情況：

銷售額：12 月韓國免稅店銷售額約10.04 億美元，環比+14%，同比22 年-3%，恢復至2019 年同期的52%。1）按游客分類：國內游客銷售額約1.95 億美元，同比22 年+54%，恢復至2019 年同期的68%；外國游客銷售額約8.09億美元，同比22 年-11%，恢復至2019 年同期的49%。2）按業態分類：市內免稅銷售額約8.37 億美元，占比83.4%；機場免稅銷售額約1.36 億美元，占比13.6%；離島免稅銷售額約0.3 億美元，占比3.0%。

購物人次：12 月韓國免稅店購物人次約219 萬人次，環比+3%，恢復至2019年同期的54%。其中，國內游客154 萬人次，占比71%，環比+4.7%，恢復至2019 年同期的69%；外國游客64 萬人次，占比29%，環比-0.7%，恢復至2019 年同期的36%。

人均消費額：12 月韓國免稅店人均消費額為416 美元，同比22 年-53%，環比-9%；其中，國內游客人均消費額126 美元，同比22 年+1%，環比+4%；外國游客人均消費額1260 美元，同比22 年-64%，環比+16%。

投資建議

海南旅游旺季來臨，客流有望再上一層樓，海南旅游零售有望回升。推薦免稅運營商中國中免：在離島+線上+機場+市內全方位布局下，公司仍有較大成長空間，21-23 年旗下離島免稅店密集擴容，增量效應有望顯現。推薦物業方海南機場：短期受益于海南客流回升、離島免稅銷售額環比改善；中長期將持續享離島免稅高速發展紅利。

風險提示

免稅銷售額不及預期，政策不及預期。

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轉自浙商證券股份有限公司 研究員：李丹/李逸