石化行業：油價上漲符合預期 看好業績拐點向上的投資機會

    事件 截至2 月18 日，Brent 和WTI 原油價格分別為63.93、60.52 美元/桶，年初以來分別上漲51.8%、48.5%。

    油價上漲符合預期，維持2021 年油價中樞向上判斷 年初以來，受到OPEC+深化減產（沙特2 月和3 月將主動實施100 萬桶/日的單邊減產）、新冠疫苗接種穩步上行等諸多利多因素影響，國際油價大幅上行，Brent 和WTI 原油價格漲幅均在50%左右。油價上漲符合我們2020 年油價周期底部確認、2021 年價格中樞向上的判斷。我們認為，貨幣和財政刺激政策帶來經濟向好預期，中長期來看，油價仍具備上攻動能，維持2021 年油價中樞向上的判斷。

    2020 年石化行業陷入低谷，業績大幅下降 受新冠疫情影響，2020年我國石化行業面臨成品油需求減少、產品價差下降等多重不利因素影響。油價下跌也帶來了原油庫存轉化方面的損失；擁有原油開采業務的上下游一體化企業也因油價下跌帶來原油銷售方面的重大損失。

    2020 年前三季度，石化行業營收和歸母凈利潤分別同比下降25.9%、28.4%。我們認為，2020 年將有望成為石化行業近年來的業績低，存在底部向上的機會。

    2021 年不利因素有望“由負轉正”，行業存在周期改善預期 從“量”、“價”雙維度來看2021 年石化行業投資機會。在“量”的角度：2021年銷量預期好于2020 年；部分企業存在業務擴張增量。在“價”的角度：2021 年油價上行，庫存轉化損失這一不利因素消除，存在正收益；擁有原油開采業務的企業將受益油價上行；部分產品價格/價差有望擴大，盈利能力提升?？紤]到影響石化行業的主要不利因素有望在2021年“由負轉正”，行業存在業績周期改善的預期。

    看好業績拐點向上的投資機會 我們認為，2021 年石化行業存在業績拐點向上的投資機會。推薦中國石油（ 601857.SH）、中國石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。持續看好進行低成本業務大幅擴張的衛星石化（002648.SZ）、寶豐能源（600689.SH），油價上漲同樣帶來業績彈性。油價回暖也利于油服行業的景氣復蘇，推薦石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。

    風險提示 油價大幅下跌的風險，行業景氣度下行的風險，項目達產不及預期的風險等。