航海裝備Ⅱ行業：短期國際環境變化不改造船行業中長期發展趨勢

事件：

6 月18 日，海關總署發布我國今年5 月進出口商品最新統計月報。統計數據顯示，今年5 月，我國船舶出口590 艘，同比增長6.7%，金額達301.5058 億元，同比增長46.1%。今年前5 個月，我國累計船舶出口2934 艘，同比增長26.6%，金額達1438.3700 億元，同比增長18.9%。

投資要點：

油輪老齡化加劇背景下，未來五年內靈便型/MR1 需求或將加速擴大。據國際船舶網消息，希臘船舶經紀Xclusiv Shipbrokers 指出，未來五年油輪行業各細分領域船隊老化問題顯著加劇，屆時油輪船隊將面臨巨大的供應壓力。據XclusivShipbrokers 統計的數據，截至2025 年，現役油輪船隊中船齡超21 年的占比約17.6%，其中靈便型和MR1 型船隊老化最嚴重，近三成船齡超21 年；小型油輪次之為19%。并預計到2029 年，船齡超21 年的油輪占比將升至34%，其中靈便型/MR1 型油輪船齡超21 年的比例將升至56%，巴拿馬型/LR1 型達46%，MR2型超27%，其他大型油輪老化比例也顯著上升，這將使租船人對新船需求大增。

同時，新造船需要在滿足船隊增長需求的同時，還要跟上老舊船舶加速拆解的步伐，否則將出現供應缺口。到2029 年，租船人將會更傾向于選擇船齡更小的船舶，因為這些船舶的燃油效率更高，環保性能更優。此外，值得注意的是，靈便型/MR1 型油輪和巴拿馬型/LR1 型油輪作為船齡老化最嚴重的船型，或將面臨加速報廢或需要積極更新，以保持運營競爭力。因此，我們認為，未來五年上述以靈便型/MR1 為代表的船型需求將加速擴大，成為船舶制造行業增長的新亮點。

國際政局動蕩加劇等多重因素影響，新造船訂單量下滑、新船交付周期拉長。

Clarksons Research 最新《全球船隊監測報告》指出，目前全球的訂單達到7033艘；其中，今年因國際政局動蕩加劇的影響，新造船訂單量僅為437 艘，較過去十年的平均水平低約6%。此外，據國際船舶網消息，在環保法規趨嚴、地緣政治不確定性增加、新船價格維持高位等多重因素的共同影響下，今年1-4 月全球新造船訂單量跌至四年來最低點。其中，干散貨船板塊訂單降至七年來最低水平，預計2025 年全球干散貨船新造船市場將持續低迷；德路里認為，干散貨船新船交易至少到今年10 月后才有望逐步恢復，且前提是IMO“凈零排放”政策落地，但新船訂單可能持續低于歷史均值，直到2027 年有更具吸引力的替代燃料與新技術激勵機制出現。此外，全球造船產能緊張導致新船交付周期延長，其中干散貨新船平均交期已超2.5 年，創七年新高。

投資建議：我們認為，短期而言，造船市場受國際政局動蕩加劇、新船價格維持高位以及新船交付周期拉長等多重因素影響，景氣度出現回落；對造船企業的業績兌現和訂單落地也造成一定的負面影響。但中長期來看，隨著國際政局動蕩逐漸趨緩，在政策、脫碳轉型、船廠產能擴大以及更新換代需求不斷增強的背景下，造船市場環境有望得到改善。提示關注相關標的：中國船舶、中國動力、中船防務、中國重工、亞星錨鏈、南鋼股份、潤邦股份、佳士科技。

風險提示：經濟復蘇不及預期，船舶更新進程放緩，新增需求增長不及預期，國際政局動蕩加劇，匯率風險等。

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轉自江海證券有限公司 研究員：張詩瑤