家電行業周報(25年第23周)：618中段廚房小家電需求迎加速 家電內銷增長良好

本周研究跟蹤與投資思考：618 大促行至中段，廚房小家電需求依然加速增長，在第22 周增長靚麗，預計有望在618 期間實現強勁增長。

618 數據跟蹤：廚房小家電景氣度環比加速。618 大促自5 月13 日開啟，奧維云網監測數據顯示，2025 年第1-22 周（2024 年12 月30 日-2025 年6 月1 日），家電主要品類線上增速較1-4 月均有明顯提升。其中空調/冰箱/洗衣機前22 周線上零售額同比分別+22.4%/-6.4%/+8.0%，線下零售額維持在10%+ 的增長水平；油煙機/ 燃氣灶/ 洗碗機線上零售額增速分別為+19.6%/+18.0%/+12.1%，線下則維持20%+的增長；電飯煲/電水壺線上零售額增速為+15.4%/+2.0%；掃地機/洗地機線上零售額增速為+50.7%/+46.1%。

從第22 周的表現看（2024 年618 京東平臺從5 月31 日開始），廚房小家電的零售額增速環比依然有所加速，第22 周電飯煲/電蒸鍋/養生壺/電壓力鍋線上零售額分別增長36.4%/50.4%/14.8%/25.5%，需求增長較為強勁。

4 月家電內銷出貨增長良好，外銷受關稅影響有所波動。產業在線數據顯示，4 月家用空調/冰箱/洗衣機/電視/油煙機/燃氣灶內銷量同比分別+3.7%/+0.4%/+8.0%/-4.2%/+10.3%/+6.1%，中央空調內銷額下降0.1%；4 月家用空調/ 冰箱/ 洗衣機/ 電視/ 油煙機/ 燃氣灶外銷量同比分別-0.2%/-1.0%/+17.4%/-7.6%/+1.4%/-2.8%，中央空調外銷額同比增長20.7%。

4 月空冰內銷增長穩健，洗衣機、煙灶增長相對較快；受關稅等因素影響，4月我國部分家電品類出口量出現下滑，但幅度相對有限。隨著中美關稅協商的達成，預計后續家電出口有望恢復積極增長趨勢。

4 月美國家電零售額增長穩健，庫銷比處于底部水平。經歷過前幾年的大幅波動，美國家電零售額逐步回歸常態化的穩健增長，4 月雖然受到美國加關稅的影響，但增長依然平穩。根據美國商務部普查局數據，美國電子和家電店零售額4 月同比增長0.4%，今年以來累計同比下降1.9%。美國家電門店庫存規模近期在底部保持平穩，3 月美國電子家電店的零售庫存同比降低1.9%，環比持平。4 月美國電子家電店庫銷比為1.52，已低于2019 年同期水平（1.61），也低于2019 年所有月份中的最低水平（1.53）。在海外家電零售庫存處于低位的背景下，我國家電出口仍有較大的增長潛力。

重點數據跟蹤：市場表現：本周家電周相對收益-2.67%。原材料：LME3 個月銅、鋁價格分別周度環比+1.6%、-0.3%至9713/2440.5 美元/噸；本周冷軋價格周環比+2.8%至3640 元/噸。集運指數：美西/美東/歐洲線周環比分別+9.63%/+4.13%/+1.56%。海外天然氣價格：周環比+1.8%。

核心投資組合建議：白電推薦格力電器、美的集團、海爾智家、TCL 智家、海信家電；廚電推薦老板電器；小家電推薦小熊電器、石頭科技、新寶股份。

風險提示：市場競爭加??；需求不及預期；原材料價格大幅上漲。

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轉自國信證券股份有限公司 研究員：陳偉奇/王兆康/鄒會陽