碳中和領域動態追蹤(一百二十四)：圍繞電力體制改革 持續推薦電網板塊

圍繞電力體制改革，持續推薦電網板塊。

我國電力體制改革持續推進，在此過程中電網建設亦不斷加速。國家能源局《關于做好新能源消納工作保障新能源高質量發展的通知》提出加快電網建設、推進系統調節能力提升和源網協調發展、電網平臺及電力市場推進優化配置、強化新能源消納目標及監管。隨著新能源大規模并網，我國配套電網建設需求持續上升，因此從投資角度來看，我們認為電網方向仍是最優選擇。其中，配電網及其數字化建設將是未來幾年內的重點，特高壓及主網環節也具有較強的業績確定性；此外，電力設備出口受益于海外需求高景氣，趨勢亦持續向好。

持續看好配電網及其數字化、電力設備出口、特高壓及主網環節。

（1）配電網及其數字化：我國新形勢下配電網高質量發展持續推進，在規?；植际侥茉醇凹夥遑摵蓪﹄娋W沖擊的倒逼作用下，我國配電網正加速向源網荷儲融合互動、與上級電網靈活耦合的堅實電力網絡進行轉變。當前我國電價有一定上漲預期，電網未來投資有望向配電網傾斜，數字化亦持續推進，我們認為配電網及其數字化建設將是未來幾年內電網投資的重點。

（2）電力設備出口：全球電網投資加速趨勢持續演繹，多重邏輯共振推動電力設備需求維持高景氣。歐洲電網加速建設是新能源建設后周期的體現；美國是受益于電網設備更新換代、制造業回流、AI 應用提升用電需求等因素；“一帶一路”國家則是經濟快速發展背景下電網基礎設施加速建設。我們認為，我國重要電力設備出口趨勢有望持續向好。

（3）特高壓及主網：一方面，特高壓起到平衡能源與負荷分布、促進新能源消納的作用，是堅強智能電網重要骨架，“十四五”期間仍將繼續保障新能源遠距離、大規模輸送；另一方面，特高壓同時承擔著托經濟、穩增長的重要任務，未來特高壓投資有望持續加大。同時疊加柔直滲透率提升、特高壓出海的邏輯，我們認為特高壓設備相關公司在未來幾年內具備較高的業績增長確定性。

投資建議：

（1）配電網及其數字化： 配網是我國電力系統相對薄弱的環節，但受近兩年經濟弱復蘇、電網投資增長較緩等影響，“十四五”期間投資有所滯后。當前我國配電網加速建設的確定性較高，數字化亦是其重要發展趨勢。建議關注：東方電子、威勝信息、許繼電氣、澤宇智能。

（2）電力設備出口：海外電網設備更新、AI 應用提升用電需求、新能源消納等因素，推動設備需求提升且持續性較強，有利于國內電力設備公司出口。股價前期上漲較多，基于多重邏輯共振，我們認為長期趨勢仍在，電力設備出口環節依然具有長期投資價值。建議關注：思源電氣、金盤科技、三星醫療、海興電力。

（3）特高壓及主網：國內特高壓建設持續加速，疊加柔直滲透率提升和特高壓出海邏輯，相關公司業績增長確定性高。建議關注：許繼電氣、平高電氣、中國西電。

風險分析：電網投資與建設不及預期風險；市場競爭加劇帶來的盈利不及預期風險；電力市場化進程不及預期風險。

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轉自光大證券股份有限公司 研究員：殷中樞/郝騫