建材行業定期報告：標本兼治繼續優化房地產政策 特別國債釋放積極信號

本周（2024/3/4-3/8）建材動態：水泥需求弱勢恢復，區域價格震蕩下行。浮法玻璃大部分地區庫存增加，價格呈下行趨勢；玻纖中，無堿紗延續弱勢，電子紗冷淡盤整。消費建材方面，兩會定調房地產仍為“防風險”板塊，要求“標本兼治”繼續優化房地產政策，推動城市更新利好管材/防水/涂料等需求。此外，今年啟動1 萬億超長期特別國債+未來幾年的特別國債部署釋放“穩經濟”的積極信號，有望提振市場信心。

水泥行業：需求弱勢恢復，區域價格震蕩下行。本周全國水泥市場價格環比回落0.1%。價格上漲主要是河北和河南地區，幅度30 元/噸；價格下調區域為江蘇、安徽、湖北和湖南，幅度5-30 元/噸。3 月上旬，隨著天氣好轉，國內水泥市場需求量環比有所提升，全國重點地區水泥企業平均出貨率約為28%，環比上周增加12 個百分點，同比下滑約7 個百分點。分區域看，河北、長三角、珠三角和川渝地區企業略好，普遍在3-5 成水平，個別可達6-7 成；其他地區多是1-3 成不等。價格方面，由于整體市場需求恢復依舊較弱，部分地區漲價落實情況不佳，且局部地區企業為打開銷量，繼續小幅降價促銷，導致價格震蕩下行。

浮法玻璃行業：大部分地區庫存增加，價格呈下行趨勢。本周國內浮法玻璃現貨市場呈下滑趨勢。除西北市場部分廠家貨源自用疊加下游適量備貨，整體庫存下降外，其他區域多因需求啟動整體不及預期以及區域間貨源流通現象加劇，導致企業價格頻頻下調，下游采購較為理性下，企業庫存增加。截至20240307，全國浮法玻璃均價1989 元/噸，較29 日價格下降49 元/噸；本周全國周均價2017 元/噸，較上周下降18 元/噸。截止到20240307，全國浮法玻璃樣本企業總庫存5924.3 萬重箱，環比+352.1 萬重箱，環比+6.32%，同比24.77%。折庫存天數24.5 天，較上期+1.3 天，本周浮法玻璃日度平均產銷率較上周下降11.2 個百分點，行業維持累庫趨勢，庫存增速環比提升。

玻纖行業：無堿紗延續弱勢，電子紗冷淡盤整。1）無堿玻纖池窯粗紗市場價格延續弱勢，市場交投氛圍冷清。生產廠家生產裝置正常運行，部分廠家出貨壓力難以減弱；下游廠家跟進較為謹慎，受夏季高溫影響，下游廠家開工受限，對原料玻纖采購熱情不高，供需面利空玻纖市場價格走勢。新簽訂單量難有提升，廠家主動報盤積極性有限。2）電子紗市場價格盤整為主，市場交投氛圍較為冷淡。下游廠家開工負荷低位運行，市場終端盈利空間較小，廠家對玻纖采購積極性處于弱勢；生產廠家裝置波動有限，局部地區廠家庫存仍處高位，供應面利空玻纖市場交投氛圍。短期內價格變化有限，一單一談，老客戶成交價存一定商談空間。

消費建材行業：繼續期待地產鏈條底部回升，萬億國債提振信心。地產鏈條中，兩會定調房地產仍為“防風險”板塊，要求“標本兼治”繼續優化房地產政策。

供給端，“白名單”在各省市逐步出爐，并且住建部發通知要求各地完善“保障+市場”的住房供應體系；需求端，政府工作報告提出，穩步實施城市更新行動，推進“平急兩用”公共基礎設施建設和城中村改造，加快完善地下管網，利好管材/防水/涂料等需求；政策繼續從供需兩端發力助推地產修復，關注超跌龍頭估值修復機會?；ㄦ湕l中，2 月份新增專項債略顯提速，有利于進一步擴大對地方重大項目建設的支持作用，后續關注水泥/防水/管材等需求改善情況。此外，今年啟動1 萬億超長期特別國債+未來幾年的特別國債部署釋放“穩經濟”的積極信號，有望提振市場信心。

投資建議：偉星新材、科達制造、蒙娜麗莎、箭牌家居（與招商輕工聯合覆蓋）、亞士創能、北新建材、科順股份、東方雨虹、東鵬控股；關注中國巨石。

風險提示：基建投資增速不達預期，地產新開工大幅下滑，原材料和燃料動力價格大幅上漲，市場競爭加劇。

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轉自招商證券股份有限公司 研究員：鄭曉剛/袁定云