養老產業專題研究(六)：個人養老金試點首年追蹤與展望

平安觀點：

發展現狀：產品擴容，參加人數增長。個人養老金制度試行一年以來，呈現出開立個人養老金賬戶人數穩步增長，但在參保人群的滲透率不高的發展特征；實際總繳費金額增長，但實際繳費人數占比有限、戶均繳費水平遠低于政策規定的每人每年12000 元的上限，有待進一步發展。截至2023年11 月14 日，個人養老金產品目錄共741 款產品，產品數量多但結構分布不均——儲蓄（占比約63%）>基金>保險>理財；預計個人養老金儲蓄產品規模最大。個人養老金基金銷售機構名錄數量上以銀行和券商居多，規模上以銀行和第三方機構為主，馬太效應顯著。

四類機構各有千秋，滿足多元化養老需求。商業銀行、基金公司、理財公司和保險公司是四大個人養老金產品的主要管理人。從渠道實力來看，銀行是個人養老金的開戶機構，網點廣、代銷產品多，有最直接的客戶觸達和轉化場景；保險公司代理人在以往業務的獲客、養客、蓄客等過程中與客戶建立長期信任，并能夠提供康養等附加服務，在個人養老金保險產品獲客上具備獨特優勢；理財公司作為商業銀行子公司，天然享有銀行的渠道支持；基金公司產品銷售主要依賴于銀行、券商和第三方機構等，自身零售業務渠道實力較弱。從產品特征來看，四類產品各具特色，以5 年期及以下的中短期穩健產品為主。當前個人養老金產品供給與居民養老儲蓄需求匹配度較高、但養老金產品領取方式較為單一，未來應堅持立足于中期穩健收益的產品設計理念、豐富產品領取方式，滿足不同客群需求。

個人養老金發展的機遇與挑戰。我國個人養老金發展主要面臨覆蓋人群有限，稅優限額不高的問題。借鑒美國IRA 發展經驗，未來可以通過逐步提高稅優限額、豐富稅優模式、打通二三支柱、優化提取條件的方式來推動個人養老金增長。目前，我國城鄉居民對養老財富儲備有一定認知和規劃，參與養老金融的意愿較強。若個人養老金制度全國推廣，中性假設下，2024-2030 年個人養老金資產規模達24371 億元；未來隨著繳費上限和稅前扣除限額的不斷放開，個人養老金賬戶繳費總資產將不斷增長。根據美國IRA 經驗，個人養老金有望持續帶來增量資金入市?？紤]到我國居民金融資產配置風險偏好較低，對銀行存款和理財產品更為信任，目前存款占比遠超海外的情況將維持較長一段時間。但在利率中樞下行、權益資產配置性價比凸顯的背景下，未來基金和直投占比有望不斷提升。

風險提示：1）個人養老金政策落地效果不及預期。2）個人養老金稅優政策對不同收入居民的吸引力差異較大，居民參與意愿不強。3）權益、債券等資產價格波動加劇，影響個人養老金基金產品購買意愿。4）非名錄內的儲蓄型保險產品設計更具吸引力，分流個人客戶資產配置。

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轉自平安證券股份有限公司 研究員：王維逸/李冰婷/韋霽雯