軌交設備Ⅱ行業：五一需求超預期 軌交裝備乘風起：代川孫柏陽汪家豪

核心觀點：

鐵路客運需求增長強勁，五一客流量預計創歷史新高。年初以來，鐵路客貨運量顯著修復，五一小長假期間旅客出行需求旺盛，鐵路客流量將迎來今年第一波高峰。根據國鐵集團，自4 月27 日至5 月4 日為期8天內預計發送旅客1.2 億人次，較2019 年同期增長20%，超歷史同期最高水平。日均發送旅客1500 萬人次，4 月29 日為客流最高峰日，預計發送旅客超過1900 萬人次，超歷史最高峰日10%以上。

節日物資與國際供應鏈保供力度加強，貨運需求保持穩健增長態勢。

根據鐵路部門規劃，五一將集中運力精準保供全國363 家鐵路直供電廠存煤量，對節日物資和關系國計民生的重點物資實行精準保供、優先運輸；開好中歐班列、西部陸海新通道班列、中老鐵路國際貨物列車，保障國際產業鏈供應鏈安全暢通。

客貨運周轉量快速提升，當下是設備購置更新新一輪周期起點，驅動裝備投資上行。鐵路部門規劃五一期間日均開行旅客列車10800 余列，較日常增加1800 余列，較2019 年同期增長21%，其中，最高峰日安排開行列車超過11300 列；增開普速旅客列車490 余列，同時在各樞紐地區安排一定數量的備用動車組和普速客車底。鐵路客貨運周轉量的快速提升將驅動軌交車輛購置需求上升，同時機車及其他消耗零部件的購置更新需求有望在未來2-3 年逐步釋放，2023 年將迎來車輛、配件等與運輸需求高度相關的易消耗品需求的觸底回升。

行業龍頭受益需求復蘇，一季度訂單利潤拐點已至。中國中車作為軌交裝備龍頭，海外營收占比高，2023 年一季度預告顯示歸母凈利潤同比+165%~195%。中國通號作為軌交控制系統龍頭企業，在手訂單飽滿。鐵科軌道作為軌道扣件頭部企業，2023Q1 訂單與業績高速增長，盈利能力大幅改善。交控科技作為智慧交通領先企業，信號系統項目承包毛利率有所增加。時代電氣作為軌交裝備龍頭，軌交業務持續完善，新興裝備業務增長迅猛。思維列控作為LKJ 列控龍頭，22 年列控系統收入實現增長。廣深鐵路主營廣深段鐵路運輸，23Q1 凈利潤扭虧為盈。

投資建議。軌交行業作為疫情直接受損的細分賽道，估值仍處于歷史底部區間。目前行業正迎來下游需求顯著復蘇+中長期投資拐點到來的新一輪投資機遇。軌交行業的市場空間廣闊，競爭格局在下行期有所優化，部分龍頭公司訂單及業績已經出現改善跡象。因此，我們建議關注中國中車（A+H），中國通號，時代電氣，鐵科軌道，交控科技，思維列控等優質龍頭公司。

風險提示。宏觀經濟環境變化的風險；行業政策變化的風險；新技術升級替代不及預期的風險；疫情反復的風險。

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轉自廣發證券股份有限公司 研究員：代川/孫柏陽/汪家豪