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化妝品醫美行業:2022年品牌強于制造 龍頭逆勢增長

本期投資提示:


2022 年上半年,受疫情反復等因素影響,社會限額以上化妝品類零售額下滑,二季度末隨著疫情緩解,轉跌為升,強勢反彈,凸顯行業需求韌性。1)化妝品板塊跌幅收窄,強勢反彈。2022 年1-6 月社零累計同比下降0.7%,限額以上商品零售總額累計同比上漲1.4%,其中限額以上化妝品零售額累計同比下降2.5%?;瘖y品累計增速雖然低于社零增速1.8pct,低于限額以上商品增速3.9pct,但跌幅收窄,走勢上揚,板塊長期高景氣度不改。2)醫美行業持續維持高景氣,Q2 疫情影響終端客流量與物流運輸。二季度以來上海等高線城市疫情反復,醫美終端客流量受限,物流受阻,器械端增速放緩,機構端業績承壓。另外自21 年下半年來行業監管持續加強,細分品類監管日益明晰,22 年上半年國家藥監局發布《關于調整〈醫療器械分類目錄〉部分內容》公告,注射用透明質酸鈉溶液等多個產品按照Ⅲ類醫療器械管理,嚴監管將利于市場容量向頭部集中。展望下半年,疫情監管呈常態化,影響的城市隨機化、零散化,全國連鎖布局終端機構將展現其抗風險性。


上游產業鏈強監管下行業持續規范化,有助于龍頭公司集中度進一步提升。


化妝品:大單品策略助力業績高增,線上渠道拓展收效顯著,新規抬高準入門檻。1)化妝品板塊表現亮眼。22 年上半年板塊合計營收162.2 億元,同比增長8.9%。板塊合計歸母凈利13.9 億元,同比下降14.9%,若排除青松股份虧損影響,同比增長達6.6%。公司來看,品牌端表現強于制造。華熙生物:22H1 營收同比增長51.6%,歸母凈利潤同比增長31.3%。22Q2 營收和歸母凈利潤分別增長44.9%,31.4%。功能性護膚品高增長,四大功能性護膚品牌矩陣成型,肌活迎爆發性增長,原料、食飲持續發力,醫美產品體系調整持續進行中。貝泰妮:22 年上半年收入與凈利潤分別增長45.2%和49.1%,22Q2 收入與凈利潤分別增長37.3%和33.6%,大單品持續放量,多平臺運營能力優秀。珀萊雅:22年上半年收入與凈利潤分別增長36.9%和31.3%,22Q2 收入與凈利潤分別增長35.5%和19.2%,彩棠大放異彩,“抖快”異軍突起。上海家化:22 年上半年收入與凈利潤分別下跌44.8%和4.3%。22Q2 收入與凈利潤分別降低23.8%和135.8%。丸美股份:22 年上半年收入和凈利潤分別下降6.5%和38.1%, 22Q2 收入與凈利潤分別下降7.5%和42%,仍處于調整期。水羊股份:22 年上半年收入同比增長3.9%,歸母凈利潤下降6.9%, 22Q2收入與凈利潤分別下降11.2%和29.4%。2)制造端受成本等因素影響,表現不及預期。


青松股份:22 年上半年收入下降25.9%,凈利潤虧損1.6 億, 22Q2 收入下降30.9%,產生虧損9732 萬元。嘉亨家化:22 年上半年收入與凈利潤分別下降10.6%和28.7%,22Q2 收入和凈利潤分別下降21.3%和40.3%。


醫美:22H1 短期疫情不改長期高景氣,藥械端與終端機構表現分化。1)22H1 醫美行業受Q2 疫情影響增速下降。22H1 板塊合計營收15.1 億元,同比增長30%;合計歸母凈利潤6 億元,同比增長15.7%。疫情影響終端客流量與物流情況,機構端的影響大于藥械端。


隨著疫情影響減弱有望帶來業績修復,藥械端隨著終端消費需求釋放,業績持續靚麗可期。


另外強監管下醫美負面輿情有所降低,行業規范化維持健康發展,有助于龍頭公司集中度進一步提升。2)藥械端和機構端有所分化。朗姿股份:22H1 醫美業務營收同比增長18.5%。


22Q2 整體營收增長2%,凈利潤同比下滑80.2%。22H1 新增1 家晶膚機構至共計29家醫美機構。由于疫情影響線下醫美機構客流量、新開醫美機構進度影響業績承壓。愛美客:22H1 營收同比增長39.7%,歸母凈利潤同比增長38.9%。22Q2 營收和歸母凈利潤分別同比增長21.4%和22.1%。大單品嗨體系列滲透率持續提升,天使針接棒成為第二增長極,多元產品前瞻性布局打開未來成長空間。


行業觀點與投資分析意見:短期疫情影響不改長期高景氣趨勢?;瘖y品醫美行業持續分化,行業由以前的營銷渠道導向逐漸轉向為產品研發導向,新規抬高準入門檻,看好研發實力雄厚頭部企業的長期發展空間。1)化妝品推薦:華熙生物、珀萊雅、貝泰妮。建議關注:


上海家化,擬港股上市的巨子生物。2)醫美:把握研發拿證壁壘高、盈利能力強的中游藥械公司,重點看好大單品驅動、產品管線布局廣泛的標的,推薦:愛美客,建議關注:


朗姿股份。


風險提示:宏觀不確定性加??;市場需求變動;行業競爭加??;疫情反復。


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轉自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員:王立平


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2025-2031年中國醫美行業發展動態及投資規劃分析報告
2025-2031年中國醫美行業發展動態及投資規劃分析報告

《2025-2031年中國醫美行業發展動態及投資規劃分析報告》共十四章,包含2025-2031年中國醫美行業投資分析與風險規避,2025-2031年中國醫美行業盈利模式與投資戰略規劃分析,研究結論及建議等內容。

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