汽車行業：行業供需兩旺 三季度有望持續超預期

市場回顧

上周申萬汽車板塊跑贏市場。滬深300 指數收于4248.53 點，周漲跌幅為-4.07%，申萬汽車板塊周漲跌幅為-0.88%，跑贏滬深300 指數3.19pct。汽車板塊在申萬一級行業中排名第5 名，較前一周上升3 名。

核心觀點

復工復產疊加政策保障，二季度供給端逐步恢復正常。二季度初由于疫情影響，汽車行業生產以及物流供應受到一定影響，5 月以及6 月受益于疫情得到控制以及復工復產持續推進，同時在政策對供應鏈的保障作用下，行業供給端逐步恢復正常，6 月份狹義乘用車產量同比增長45.60%，創2010 年以來最高增速。汽車消費潛力或將持續釋放。在國內政策對于汽車消費額支持下，6 月份乘用車產銷兩旺。但二季度汽車消費情況相較往年同期依然尚未完全恢復，2022 年二季度月均銷量僅為近5 年平均水平的87.47%，消費潛力仍有釋放空間，隨著鼓勵汽車消費政策的不斷落地，行業景氣度或將在三季度繼續維持高位。

政策扶持疊加行業補庫存，7 月份或將“淡季不淡”。因優惠幅度相對小、上市新車相對少、天氣炎熱等，7 月份往往為傳統的汽車銷售淡季，但今年或將有所改善。在政策方面，7 月7 日，商務部等17 部門印發了《關于搞活汽車流通 擴大汽車消費若干措施的通知》進一步支持汽車消費，汽車消費優惠力度或將繼續維持高位。在庫存方面，據中國汽車流通協會統計，6 月份經銷商庫存系數降至1.36，同比下降8.1%，為今年2 月以來首次低于榮枯線。在消費熱度方面，6 月份得益于疫情緩解、政策刺激、物流逐步恢復正常等因素，汽車消費指數上升至80.70，高于2017 年至2021 年同期水平。在政策支持以及補庫存需求帶動下，7 月份廠商景氣度確定性較強。

從結構上來看，自主品牌以及合資品牌增長確定性相對更高。在銷量方面，根據中汽協，6 月自主品牌乘用車共銷售99.4 萬輛，占乘用車銷售總量的44.8%，同比提升0.6pct。老牌車企中，比亞迪以162.47%的同比銷量增長位居第一，此外長城汽車、上汽集團、奇瑞集團、廣汽集團分別同比增長超40%。造車新勢力中，小鵬、哪吒、理想、蔚來、零跑5 家車企當月銷量集體破萬。在庫存方面，6 月庫存系數同比、環比均下降，自主及合資品牌庫存下降更為明顯。根據乘聯會，由于購置稅減半涉及車型大多為自主與合資品牌，其受益或將更為明顯。綜合來看，2022 年三季度自主品牌以及合資品牌或將實現更快的增長。

投資建議

二季度行業整體供需兩旺，當前汽車板塊景氣度仍處于上升區間，我們認為三季度行業供銷有望持續超預期，建議關注整車以及零部件相關受益標的：（1）乘用車：比亞迪、長安汽車、廣汽集團、小康股份、長城汽車、上汽集團等；（2）汽車零部件：福耀玻璃、愛柯迪、長鷹信質、萬向錢潮、萬豐奧威、阿爾特、光洋股份、銀輪股份、威孚高科等。

風險提示

政策落地不及預期；供應鏈芯片短缺；上游原材料大幅漲價；物流受阻；汽車產銷不及預期。

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轉自東亞前海證券有限責任公司 研究員：倪華