老白干酒實現了高質量、可持續的穩健發展，2021年中國酒企分化趨勢越來越明顯[圖]

    白酒在我國有著悠久的歷史，是世界主要蒸餾酒品種之一，釀酒一直以來都是我國重要的行業之一。

    白酒行業屬于充分競爭的行業，市場集中度相對較低，目前尚無一家白酒生產企業在全國市場占據絕對市場份額，白酒行業的消費區域特征也比較明顯，白酒消費越來越呈現出理性消費、品質消費的趨勢。

    白酒行業的周期性特點：(1)生產的周期性：白酒的生產從投料到成品對外銷售，主要經歷制曲、釀造（發酵、蒸餾）、陳化老熟、勾調和包裝等工藝，生產周期較長。經過蒸餾出的原酒必須經過貯藏陳化老熟才能勾調成品酒，相對而言，貯藏時間越長其品質也越高。（2）消費的周期性：從消費的角度而言，白酒屬于快速消費品，作為日常飲料具有消費高頻次和重復消耗的特點；但其作為非必需消費品，整體受宏觀經濟波動影響較大，沒有明顯的周期性。但白酒消費具有較為明顯的“節日效應”，節日期間，由于各種社會活動頻繁，親朋好友相聚等因素，使得居民消費白酒量大大增加，白酒消費集中釋放并出現高峰。（3）從銷售的角度看，白酒生產企業在節日前一般會加大出貨量，以保證節日期間的白酒銷售，而在節后出貨量則有所減少?？傮w而言，白酒的銷售具有節日前升溫，節日后回落的“節日效應”。

    在經歷2021年春節假期后，白酒股近兩個交易日迎來較大幅度的調整。白酒為代表的消費股是很好的防御性資產，在應對貨幣政策的邊際變化時是很好的配置選擇。但目前白酒板塊估值偏高，即使有消費數據的支撐，也有較強的調整需求，節后開盤以來部分白酒股已經出現回調了。不過調整后的白酒板塊更健康，在需求拉動下還是值得期待的。

    2020年下半年以來，白酒板塊受到資金熱捧，白酒成為A股市場最火熱的板塊，白酒股一度成為市場的“寵兒”。

    自2020年1月1日至2021年2月19日，食品飲料行業指數以上漲114.61%位列申銀萬國行業類指數第三位，同期滬深300指數漲幅為39.75%，尤其白酒板塊以上漲131.49%拉動了食品飲料行業指數上漲。

    以河北本土酒企老白干酒為例，從2020年1月1日至2021年2月19日，老白干酒股價期間漲幅120.23%，其中股價最高曾達到36.80元/股，而后股價有所回落，2月19日即最新交易日的收盤價為24.39元/股，當日漲幅1.54%。

    老白干酒為國內白酒生產骨干企業和老白干香型中生產規模最大的企業，在華北地區具有較高的知名度、美譽度和市場占有率，生產規模和銷售收入在河北省白酒行業內處于領先地位。2020年前三季度老白干酒高檔酒產量3341.72千升，銷量2942.68千升，產銷率88.06%；中檔酒產量5639.14千升，銷量5775.4千升，產銷率102.42%；低檔酒產量25796.06千升，銷量26220.67千升，產銷率101.65%。

2020年前三季度老白干酒各檔次產品產銷情況

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

    2019年，面對更加激烈的白酒市場競爭形勢，老白干酒業以提高企業發展質量為核心，以打造“中國白酒一流企業”為目標，根據年初制訂的工作計劃，開展管理提升活動，爭創全國質量獎，加快信息化二期工程建設，整合協同發展，加大營銷改革力度，建設花園式工廠，實現了高質量、可持續的穩健發展。2019年老白干酒業總收入40.30億元，利潤總額4.93億元，凈利潤4.04億元；2020年前三季度老白干酒業總收入24.97億元，利潤總額2.92億元，凈利潤2.34億元。

2015-2020年前三季度老白干酒經營情況

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

    2015-2020年前三季度老白干酒營利情況

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

    白酒板塊在經歷了2020年的強勢“崛起”，2021年的白酒“強者恒強”的趨勢會越來越明顯，名優酒企繼續擠壓中小酒企的生存空間。對于醬香型白酒而言，將是未來白酒的新增長點。未來的消費趨勢是“人均飲酒量/人均飲酒頻次”雙降，也就導致了“利潤更高”的產品能夠適應消費環境，而目前醬香型白酒恰恰站在了消費風口。

    值得一提的是，每年春節通常為白酒的銷售旺季，但今年春節與往年不同，受疫情影響，大家紛紛響應政府號召“就地過年”。這對白酒消費是否產生一定的影響？中信證券在研報中指出，根據渠道初步反饋，春節白酒動銷普遍樂觀，前期疫情散發幾無影響。春節期間在走訪煙酒店及商超等進行調研的過程中發現，春節需求端整體依舊表現強勁，次高端酒分化明顯。2021年白酒春節供銷兩旺，高端酒超預期，次高端表現平穩。

    白酒消費與餐飲消費的高度相關性，春節期間餐飲消費的高增速必然會帶動白酒行業的業績增長。而由于原地過年，高線城市在高單客價作用下，消費增速會高于低線城市和鄉鎮消費，而且高線城市消費者的收入效應會對高端酒業的帶動性更強。預計隨著疫情風險的進一步降低，以及經濟的持續復蘇，2021年餐飲行業會迎來持續的恢復，水漲船高，白酒消費持續景氣是可期的，不過白酒企業會出現分化，中小酒廠會受到擠壓。