良品鋪子：展店提速 盈利改善

    事件： 2020年10月25日，良品鋪子發布2020年三季報。報告期內，公司實現營業收入/歸母凈利潤55.30/2.64億元，同比+1.29%/-16.15%;其中2020Q3單季實現營業收入/歸母凈利潤19.20/1.03億元，同比-1.82%/-13.93%。

    展店速度提升。（1）2020Q3單季電商/加盟批發/直營零售營收8.99/4.91/3.47億，同比-1.97%/-1.29%/-5.92%，電商業務受線上平臺流量去中心化及去年同期基數較大影響同比負增，增速環比Q2下降16ptcs；公司通過“站外引流站內”、“精準營銷”等多種方式對沖負面影響，Q3阿里系淘數據降幅呈收窄態勢。線下業務方面，2020Q3單季新開店/閉店229/110家，凈開店119家，累計門店數達到2569家。疫情緩解和傳統開店旺季到來推動公司展店速度提升。與此同時，人流量恢復推動同店營收恢復至正常水平。整體來看，公司加盟業務下滑態勢基本止住，直營業務同比降幅明顯收窄（Q1/Q2同比-20%/-23%）。2020Q3單季線下直營+加盟批發業務合計收入占比提升4pcts至44%，預計Q4線下業務占比有望繼續提升。（2）2020Q3華中/華東/西南/華南實現營收5.45/1.77/1.17/1.22億元，同比-14.8%/+20.9%/+14.1%/+17.89%，增速環比Q2出現不同程度提速。本季華中/華東/華南新開門店數為57/84/43家，其中，華東今年每季新增門店數占全國新增門店數比重均接近40%，考慮華東地區線上復購率較高且人口密集經濟發達，未來有望成為公司重點拓展的區域。

    單季凈利率創年內新高。（1）2020Q1-Q3/2020Q3實現毛利率31.5%/33.34%，同比-1.0/+0.8pcts。單季毛利率提升系收入結構變動以及總部采購成本下降影響。2020Q3電商/加盟批發/直營零售單季毛利率分別為32.5%/21.1%/52.7%，其中電商/直營零售同比+1.83/1.34pcts。（2）2020Q1-Q3/2020Q3銷售費用率為21.03%/21.99%，同比+1.28/+2.87pcts，銷售費用率提升主要系公司加大社交渠道、私域流量渠道廣宣費用投放以培育新的渠道增長點；2020Q1-Q3/2020Q3管理費用率為4.16%/4.59%，同比-0.91/-0.28pcts，管理精細化繼續推進。（3）綜合來看，2020Q1-Q3/2020Q3單季公司實現凈利率分別為4.77%/5.29%，其中2020Q3單季創年內新高。