洽洽食品：瓜子高增 堅果加速 業績表現超預期

    公司發布2020 年半年度報告。公司發布2020 年半年度報告。2020H1公司實現營業收入22.94 億元，同比增加15.5%；實現歸母凈利潤2.95 億元，同比增加34.0%；其中Q2 營收11.48 億元，同比上升21.1%；Q2 歸母凈利潤為1.46 億元，同比增加37.4%，略超市場預期。

    瓜子保持雙位數高增，堅果銷售穩步回升。Q1 合同負債約2.5 億元，產品動銷良性以及收入確認延后帶動Q2 穩健增長。1）分品類來看，瓜子品類疫情期間終端銷售較為火爆，受益品牌力提升及對散裝瓜子替代加速，二季度以來瓜子仍維持良性動銷勢頭，傳統香瓜子2020H1 銷售額同比增長19%，原香瓜子（同比約+30%）、藍袋瓜子（銷售額約4.2 億元，同比增20%+）等均保持雙位數高增。每日堅果由于具有送禮屬性，疫情期間受到終端刺激較小，隨疫情緩和，堅果Q2 增長回歸雙位數增長，上半年營收同增9.7%，小黃袋每日堅果實現銷售額（含稅）2.7 億元。2）分渠道來看，公司疫情期間積極通過抖音等方式進行線上渠道布局，帶動電商營收增長25.3%，線下渠道各區域發展均衡，均保持超10%的增長。

    毛利率提升疊加費用縮減，業績表現較為亮眼。2020H1 公司毛利率為32.23%，同比增0.41pct，單二季度毛利率為32.34%（同比-1.07pct），環比略增0.22pct。2020H1 葵花子由于原料升級，毛利率同比下滑2.19pct至33.09%，堅果類產品受益生產自動化率提升，毛利率走高5.66pct 至26.92%。費用端來看，由于疫情影響費用投放，整體費用率下降明顯，2020H1 銷售費用率/ 管理費用率/ 研發費用率分別同比變動-1.73/+0.09/-0.19/-0.40pct，銷售費用率縮減為主要因素，廣告費用下滑約18%，同時工資及附加增長37%，主要系銷售人員漲薪所致。目前公司已經與分眾傳媒再度合作，預計廣告費用將于下半年集中投放，全年投放力度有望與去年保持穩定。綜合來看，公司業績表現亮眼，2020H1 公司凈利率同比提升1.69pct 至12.86%，其中Q2 提升1.51pct 至12.8%。

    新品拓寬消費場景，第二成長曲線穩健發展。目前公司瓜子第二成長曲線再繁榮，小黃袋作為切入樹堅果品類的戰略大單品，在試點城市銷售初顯成效，我們看好堅果第二成長曲線的發展。2020 年7 月，公司發布益生菌每日堅果以及堅果燕麥新品，在豐富堅果產品內涵的同時，開發早餐等新型食用場景，我們期待新產品為公司帶來新的增長點。同時，“店中店”模式亦將增強公司品牌宣傳功效，形成終端銷售拉力。在內部機制理順的背景下，公司與華與華的戰略合作有望助力未來可持續增長。