上海家化：品牌矩陣完整均衡 渠道運營提效業績全面復蘇可期

    家化擁有完整均衡品牌矩陣，研發基礎扎實，品牌力及產品力在本土美妝品牌中居于領先地位。此前由于管理層變動頻繁導致內耗嚴重，創新力不足，運營效率及盈利能力偏低。2020年5月擁有多年化妝品從業經驗的潘總上任后，有望帶領家化實現品牌煥新&運營提效，放大公司多年來在產品技術方面所積累的優勢。

    本土多品牌/多品類/全渠道的美妝領軍企業。上海家化專注于護膚/個人護理/家居護理/嬰幼兒喂哺產品的研發生產銷售，品牌包括佰草集/雙妹/六神/高夫/美加凈/玉澤/家安/啟初/湯美星等品牌，通過差異化的品牌定位覆蓋不同年齡&購買力人群。渠道遍及電商/特渠/百貨/CS/商超等。

    復盤資生堂看管理層變更對業績/估值/市值的影響。2000年至2013年資生堂增長乏力，產品創新力下降，營銷投放減少致品牌老化，復雜層級匯報機制致運營效率下降。期間收入CAGR=1%，營業利潤率降至個位數，股價從2008年至2013年下降40%。首任外部CEO魚谷雅彥2014年上任，推出高端品牌優先發展/架構精簡/發力研發及營銷/加大中國及電商渠道投入等改革措施。歷經12-18個月調整，2015年后業績兌現，2014年至2019年收入CAGR=7.8%，受毛利率提升以及SG&A費用率下降影響，經營凈利潤率從2014年6.51%提升至2019年10.08%?？偸兄翟鲩L超4倍。