豫園股份：擬收購復星津美化妝品公司 深度布局國內化妝品優質賽道

    事件：1）豫園股份下屬全資子公司豫園美麗健康集團擬使用自有資金出資5.5818億元，收購亞東北辰持有的復星津美74.93%股權，整體估值7.45 億元；交易完成后，豫園股份持有復星津美的股權將由13.65%上升到88.58%。2）復星津美持有以色列化妝品公司AHAVA 的100%股權及草本護膚品公司WEI 的68%股權，2019 年實現整體營收6.05 億元，凈利潤-2667 萬元。其中，以色列化妝品子公司AHAVA 2019年營收4.55 億元，凈利潤約0.18 億元；WEI 2019 年營收1.14 億元，凈利潤約0.24億元。3）本次交易中，公司與亞東北辰實際控制人均為郭廣昌先生，構成關聯交易但不構成重大資產重組。

    點評：收購復星津美&并表以色列國寶化妝品及草本護膚品標的，豫園家庭快樂消費產業集群升級再進一步。1）AHAVA 是全球公認的以色列國寶級化妝品品牌，擁有4 大類化妝品及強大的研發能力；WEI 則由美籍華人Ms. Brian 于1999 年創立于美國，品牌定位為將中國古老草本精華與現代配方科技融合，高端線的銷售占比82%。2）本次豫園擬收購復星津美，有望進一步借助復星醫藥的產業研發實力和豫園的國潮文化煥新元素，以及東方美學生活方式線上平臺——東家APP 的優質會員資源，發揮復星與豫園的協同效應，擬通過內生式增長、外延式擴張、整合式發展的產業運營思路，以建立具備國際聲望的中國領先化妝品集團為目標發展布局。

    核心邏輯：好產品+產業協同+人員治理持續優化，推動百年珠寶老字號成長煥發新生。①公司珠寶時尚業務19 年展店提速+餐飲業務菜系品類擴大+旅游業務發展穩健向好+時尚地標業務3 年業績承諾，助力公司業績穩增長。②復星集團2018 年7 月二次增持實現絕對控股，大股東資源傾斜助力公司擴大資本運作空間，協助公司有效梳理管理體制和體系，助力多元業態下消費客戶獲取及網點設置的協同效應，為企業管理機制增加彈性。③多次股權激勵綁定核心高管，行權條件綁定2018-22年公司業績復合增速不低于12%，有望對公司未來業績穩健增長實現良好綁定。