新和成：維生素景氣向上 精細化工龍頭不斷成長

    公司是國內精細化工龍頭企業。展望后市，維生素景氣向好，另一方面，公司多個在建項目有望陸續投產貢獻增長。

    國內精細化工龍頭企業：公司目前業務涵蓋營養品（維生素、蛋氨酸等）、香精香料、新材料、原料藥等。2011-2019 年，公司收入復合增長9.07%至2019 年76.21 億元，歸母凈利潤復合增長8.08%至2019 年21.69 億元。

    從盈利能力角度，公司涉足產品生產壁壘較高，多年毛利率及ROE 水平居行業前三。另一方面，上市以來，公司累計分紅超60 億元（不含2019年報分紅），給投資者帶來豐厚的回報。

    維生素景氣向好，競爭優勢明顯：受疫情影響，維生素產品價格走高。

    從中長期看，需求角度，維生素A/E 下游超過三分之二用于飼料領域，隨著豬瘟過去，飼料需求環比呈現回暖態勢。從供給角度，2019 年帝斯曼和能特科技組建新公司，全球維生素E 供應商由六家減少為五家，行業集中度提升，供給格局優化。公司目前具有維生素E 產能2 萬噸，維生素A 產能1 萬噸，實現關鍵中間體檸檬醛等完全自供，隨著山東基地產能逐漸投放，產品競爭力還將持續提升，充分受益行業景氣上行。

    突破多個高壁壘產品，精細化工龍頭持續成長：多年來，憑借產業鏈及工藝技術的優勢，公司陸續突破香精香料、蛋氨酸、PPS/PPA 等高壁壘產品的生產銷售，且各個業務板塊實現良好協同。2018 年來，公司啟動多個新項目的建設，包括25 萬噸蛋氨酸、黑龍江生物發酵、山東營養品項目及精細化工項目等，此部分產能預計將在2020-2021 年起逐漸投產釋放業績，屆時公司的營收規模有望再上臺階。