視覺中國：公司拐點已至 視頻化未來可期

    業務模式調整不改護城河深度和增長中樞

    1）公司在經營合規性和獲客方式上不斷提升。運營上，公司與人民網合作加強內容合法合規審核，通過合作方式開展社會公共事務類新聞圖片服務；獲客方式上，加強與調解機構、行業協會以及互聯網平臺合作，提升客戶體驗；2）我們認為續約率、ARPU 值提升與新客獲取同樣重要，“高續約率+調解”取代“鷹眼+訴訟”模式方是長久之道；3）正版化大勢所趨的背景下，公司在素材資源、客戶等方面的優勢并未消減，長期的護城河深度和增長中樞并未發生顯著變化。

    競爭格局大幅優化，行業集中度和議價能力有望提升1）監管加強對行業內企業均造成不同程度沖擊，作為行業龍頭，視覺中國無論收入、利潤規模還是抗風險能力均顯著強于主要競爭（如東方IC、全景視覺、千圖網等），有望獲取更大市場份額；；2）知識產權保護大勢所趨，加強網絡空間著作權保護、引入懲罰性賠償制度、豐富執法手段將對侵權盜版行為產生震懾，有助于加快客戶轉化；3）行業出清、下游需求持續釋放有望推動公司在新周期中獲得更高增速。

    視頻素材價值凸顯，視覺中國有望復制圖片素材成功路徑（短）視頻形式的用戶時長和廣告市場規模不斷攀升，企業的宣傳營銷需求也將從圖片轉向視頻，帶動視頻素材需求快速釋放。從商業價值上來看，視頻素材的價值和價格是圖片素材的數倍，其市場規模也將是圖片市場規模的數倍。視覺中國有望憑借（供應/客戶）資源的重合優勢，在視頻素材市場領跑。