中航沈飛：生產任務飽滿 改革紅利有望釋放

    事件：

    公司發布年報：2019 年實現收入237.61 億元，同比增長17.91%；實現歸母凈利潤8.78 億元，同比增長18.10%。

    公司發布一季報：實現收入57 億元，同比增長12.11%；實現歸母凈利潤5.98 億元，同比增長201.57%；實現扣非后歸母凈利潤2.65 億元，同比增長37.71%。

    投資要點：

    生產任務飽滿，毛利率提升可期 公司一季度收入同比增長12.11%，毛利率提升0.65PCT，管理費用率減少0.81PCT，綜合影響下，扣非后歸母凈利潤大幅增長37.71。疫情影響之下，公司收入的持續增長，反應公司生產任務的飽滿和產品需求的旺盛。此外，公司一季度收到針對產品補價的大額補助，直接增加公司利潤的同時，也預示未來產品毛利率有望提升。

    遠洋化海軍需求擴大，新一代艦載機將成重要增長點 公司是目前艦載殲擊機唯一生產企業，并將承接下一代隱身艦載機的研制生產任務。一方面，隨著海軍的遠洋化發展，航母數量增加將直接帶來艦載機需求提升；另一方面，隱身艦載機在豐富公司裝備譜系的同時，技術的升級也將帶來產品單價的提升，進一步推動公司業績增長。

    經營效率改善，改革紅利有望釋放 我國航空裝備進入更新換代高峰期，公司產品作為三代機主力，需求持續提升；與此同時，公司強化成本管控、促進降本增效，收入規模擴大下，利潤率水平有望進一步提升。此外，航空工業集團提出探索建設以主機單位為核心的新型產業集團，疊加公司已經實施的股權激勵，公司未來經營管理方面的優化值得期待。