新希望：生豬養殖業務盈利向好 推動本年業績增長

    我們預計2019 年歸母凈利潤48.30 億元，同比183.4%我們預計新希望2019 年歸母凈利48.30 億元，同比183.4%，業績增長主因豬價上漲推動生豬養殖利潤釋放，及禽產業盈利向好。

    生豬養殖業務支撐本年盈利增量：據公司此前公告，2019 年公司出欄生豬355 萬頭，生豬養殖業務貢獻業績22.1 億元，對應頭均盈利約623 元，其中我們估算外購仔豬模式下頭均利潤約400 元，出欄約215 萬頭，自育肥模式下頭均利潤約1000 元，出欄約140萬頭。向前看，我們認為2020 年公司生豬養殖業務仍有較大盈利釋放空間。一方面，基于當前生豬供需格局，我們判斷本年行業景氣度較好，頭均利潤仍有望維持在較高水平；另一方面，公司產能繼續增加，本年出欄量有望大幅增長，公司指引本年出欄量有望至800 萬頭（含約200 萬頭外購仔豬模式）?？紤]公司疫情防控有力及種豬存欄快速增長，我們看好公司本年放量機會。

    禽業務及飼料業務業績貢獻有望穩定：同樣據公司公告，2019 年公司禽養殖業務、飼料業務業績貢獻均超10 億元。展望本年經營形勢，因生豬短缺拉動禽肉替代消費，我們認為公司禽肉業務高利潤可維持。飼料板塊中，我們認為豬飼料銷量將有一定復蘇機會，禽飼料則同樣受益于禽產業鏈高景氣度。整體看，我們判斷本年公司禽及飼料業務的業績貢獻有望穩定。

    疫情短期沖擊禽價及影響物流，但無礙本年增長：春節后因禽流感疫情及新冠肺炎疫情影響，活禽交易及運輸受阻，家禽養殖戶補欄意愿較低，禽苗及禽肉價格一時走弱，但我們判斷隨天氣變暖，禽流感疫情影響將逐步消失，且新冠疫情近期也有穩定態勢，禽價有望恢復。而考慮當前正值公司禽板塊生產淡季，我們判斷這對公司業績的影響有限。同樣，春節后飼料及生豬運輸受到一定阻礙，但近期運輸問題已陸續緩解，我們認為對公司整體生產經營的影響偏短期且較為可控。