東珠生態：戰略調整業務模式 訂單放量成長可期

    聚焦國家濕地公園，布局國儲林等業務。公司擁有園林行業“雙甲”

    資質、市政公用工程施工一級資質和生態修復甲級資質，主要從事生態濕地修復業務和市政景觀綠化業務。公司聚焦國家濕地公園，成功打造杭州 G20、徐州潘安湖、淮安白馬湖等具有代表性的國家濕地公園，成為國家濕地公園龍頭企業，生態濕地業務占比快速提升。同時，公司積極發展市政景觀綠化業務，連續 2 年實現翻倍增長，未來仍有較強增長動力。公司毛利率較高，期間費用控制良好，凈利率居行業前列，且生態濕地修復項目回款條件好，公司經營性現金流相對較好。

    生態建設持續加碼，行業生態有望改善。黨的“十八大”將生態文明納入“五位一體”總體布局的戰略目標，生態文明建設上升新的高度；黨的“十九大”提出生態文明建設功在當代、利在千秋，并將“美麗中國”列入強國目標，生態文明建設再上新臺階。在政策的大力支持下，生態環境建設投資屢創新高，生態保護和環境治理業投資完成額從 2013 年的 1416 億元增加到 2018 年的 4498 億元，復合增長率達到26%，投資增速位居基建各子行業之首。當前，國家積極推動基建補短板，并加大地方專項債發行，有助于改善行業發展生態，生態濕地修復和國家濕地公園建設迎來機遇。

    區域深耕生態濕地發力，模式創新打造全國網絡。公司致力于成長為“國內一流的生態濕地綜合服務運營商”，通過區域深耕戰略迅速搶占市場。公司聚焦國家濕地公園，打造了具有業內影響力的國家濕地公園，生態濕地業務持續發力。同時，公司積極創新商業模式，大力發展控股子公司，與央企、區域龍頭企業、設計類公司和有資源的個人進行戰略合作，通過發揮上市公司平臺優勢和合作伙伴的項目資源優勢，實現項目的順利落地。目前，公司已經在全國范圍內成立了約30 家控股子公司，初步完成了全國網絡的布局，其中 7 家子公司實現了項目落地，成為 2019 年公司訂單增長的一大推動因素。

    負債率低現金流好，盈利能力行業居首。公司貨幣資金和可供出售的金融資產占比較高，應收賬款+存貨+長期應收款處于可控范圍之內，截止 2019 年 9 月末，資產負債率46.13%，處于行業較低水平，且公司無有息負債，未來擴張空間較大。公司收現比相對較高，2015-2017 年連續三年經營性凈現金流為正值，在一定程度上實現了“自身積累式擴張”，有助于公司長期健康發展。從盈利能力來看，公司凈利率居于行業前列。2017-2019 年 9 月公司毛利率分別為 28.39%、28.16%和27.15%，期間費用率分別為 6.06%、5.28%和 5.41%，凈利率分別為19.85%、20.41%和 18.52%，遠超行業可比公司新簽訂單放量增長 ，現金充裕成長無憂。公司 PPP 戰略順勢調整，PPP 項目占比持續下降，PPP 規范整頓對公司有限。同時，公司加大EPC 項目拿單力度，EPC 項目放量增長，2018 年以來EPC 項目中標金額合計 77.71 億元，2019 年新中標訂單 90.61 億元（其中，EPC 項目占比 70.36%），新簽約合同67.76 億元，分別同比增長172.19%和 162.89%。