東睦股份：收購富馳有望落地 全球MIM 龍頭應運而生

    根據1 月14 日晚間公司公告顯示，公司與鐘于公司、鐘偉、于立剛、創精投資簽訂《股份轉讓協議》，公司擬以現金人民幣10.39 億元收購上述出讓方合計已持有及待交割的合計上海富馳47,362,590 股股份，占上海富馳股份總數的75%，符合預期，公司作為全球粉末冶金技術平臺地位得到進一步夯實。

    收購富馳有望落地，全球MIM 龍頭應運而生。上海富馳是國內MIM 領軍企業之一，同時打入蘋果和華為核心供應鏈。按照上海富馳2019 年1-9 月營業收入線性外推，我們預計其2019 年總營收約9.33 億元，若收購順利落地，我們預計2020 年東睦股份可通過富馳MIM 業務增加約0.6~0.9 億元凈利潤。與此同時，2019 年公司累計收購東莞華晶粉末公司75%股權，華晶粉末深耕MIM 行業，公司有望一躍成為全球MIM 行業龍頭，迎來業績與估值的戴維斯雙擊。

    全球粉末冶金巨頭，市占率領先。公司主要致力于粉末冶金、軟磁材料的研發和銷售。中國機協粉末冶金協會數據顯示，2018 年1-9 月公司粉末冶金制品銷量占國內市場近30%，在國內粉末冶金市場中絕對領先。根據BCC 研究數據，BCC 預計2022 年全球粉末冶金市場規模將達226 億美元，2017-2022 年CAGR為6.6%。隨著全球粉末冶金市場持續增長，公司產品市占率有望進一步提升。

    下游需求有望回暖，粉末冶金迎來拐點、軟磁業務持續高增。隨著汽車制造業回暖，2020 年粉末冶金產品需求有望企穩回升，我們預計2025 年汽車制造業粉末冶金市場規模有望達到184 億美元，2019-2025 年CAGR 為23%，助力公司業績企穩回升。隨著新能源汽車行業蓬勃發展，軟磁材料市場規模有望持續增長，公司2018 年軟磁業務銷售額突破2 億元，同比增長25.81%，我們預計到2025 年公司軟磁市場市占率將達到30%，軟磁材料業績有望持續高增。