碳元科技：5G來臨 布局熱管／VC迎接行業紅利

    導讀：

    5G 滲透率加速，手機散熱需求倍增。公司以導熱石墨為本，布局熱管/VC 迎接行業紅利，且陶瓷/玻璃蓋板亦放量在即。

    要點：

    市場擔心智能手機進入存量市場，散熱市場競爭激烈，價格下行壓力大，但是我們認為5G帶來散熱行業需求倍增，公司積極布局熱管和均熱板（VC）領域，即將享受新一輪行業紅利。預計公司2019-2021 年營收分別為5.60、16.60、23.65 億元，歸母凈利潤0.06、1.48、2.49 億元，2019-2021 對應EPS 0.03、0.71、1.18 元。

    以高導熱石墨材料為核心，積極拓展熱管/VC、陶瓷/玻璃蓋板等領域。公司2018 年營收5.42 億元，2012-2018 年復合增速為24.48%，保持快速增長。受毛利率和費用影響，凈利潤表現偏弱。公司產品主要為高導熱石墨膜系列產品，客戶包括華為、三星、OPPO 等，其中高導熱石墨膜為2018 年收入5.07 億元，營收占比為93.52%，在石墨領域居于行業領先地位。近年公司積極加大研發投入，預計2020年5G 散熱均熱板、陶瓷蓋板等業務將實現從0 到N 的突破。

    5G 逐漸落地，積極擴產迎接行業紅利。5G 滲透率不斷加速，IDC 預計2019-2023 年5G 手機銷量年復合增長率將達180%，到2023 年5G手機將超7 億部。由于5G 背景下智能手機等消費電子產品對散熱要求更高，帶來手機散熱產業需求大幅上漲，市場潛力巨大。公司依靠高導熱石墨膜，積極拓展VC 業務。目前公司VC 在華為5G 手機供應鏈進展順利，2020 年開始享受行業紅利。