公裝龍頭市占率不斷提升。裝飾行業的總量驅動來源于竣工面積變化，2016 年之前裝飾公司多依靠總量需求推動收入規模增長，但16 年之后行業總體需求趨于穩定，政府、地產商等業主也更加關注承包方的品牌、設計施工能力、資金實力等因素，裝飾企業的擴張更多的體現為競爭格局的變化。金螳螂作為公裝龍頭，憑借優秀的設計、施工和管理能力在存量時代仍不斷獲得集中度上行，18 年/19年前三季訂單分別實現24%/17%增長，業務獲取能力突出。
有效突破管理半徑是裝飾企業做大的核心，歷史上的金螳螂已經證明其擁有行業最強的管理能力，未來這一優勢將不斷強化，掘深護城河。金螳螂深諳行業痛點，一直以來將信息化、精細化、標準化作為目標搭建管理體系，從50/80、標桿管理到營銷-供應鏈-施工完整產業鏈管控，公司打通各個模塊，對項目的工期、質量等關鍵節點進行準確計劃，大幅提升了管理的準確性與及時性，降低管理成本。同時在技術儲備上公司加大研發，研發支出遠超同行競爭對手，2018 年達到了7.2 億元，也正是借助這些管理措施，使得公司在實現了收入體量為行業第二名1.6 倍的同時，仍可獲得高于行業平均的利潤率水平，未來公司還將持續推進各項管理水平的提升，實現降本增效的經營目標。
家裝業務進入整合階段，盈利能力有望逐步優化。金螳螂2015 年開始采用類標準化模式介入拓展家裝業務，承襲公裝領域積累的設計、施工、管理優勢，三年帶動家裝電商收入規?？焖龠_到34 億元?；?019-2021 年實施關閉整理現存門店的假設，我們預計2019 年公司（家裝電商業務相關銷管費/家裝收入）較2018 年可降低3.9 個百分點，帶動凈利率實現提升，未來公司家裝業務經歷初期快速擴張階后有望迎來效率提升階段，費用投入產生的規模效應預計逐步顯現。
限制性股票首次授予完成，充分激發核心骨干積極性，保證業績增長確定性。公司于18 年12 月17日向董事、高管及核心骨干人員等32 名激勵對象首次授予3,310 萬股限制性股票，授予價格為3.99元/股，對應解鎖業績條件為每年收入或凈利潤目標完成其一：以2018 年營業收入為基數，2019-2020年營業收入增長率不低于20%/40%/60%；以2018 年凈利潤為基數，2019-2020 年凈利潤增長率不低于15%/30%/45%（其中“凈利潤”為扣非凈利潤但剔除本次及其他激勵計劃股份支付費用影響的數值作為計算依據。）
公司具有擴表空間且營運資本周轉能力極強，短期可兼顧規模增長和盈利質量。2019 年9 月末公司賬面資金39 億，資產負債率59.0%，帶息負債率近年逐漸降低，18 年末僅為3.5%，遠低于同業平均20%的水平，在政府投資邊際提升、地產竣工端逐漸好轉的2020 年擁有較強的配置價值。
公眾號
小程序
微信咨詢
