收購焦點生物，其建設產能投產后將顯著增厚業績。2019 年12 月19 日，公司公告以現金方式對價2.58 億元收購焦點生物60.11%股權，成為其控股股東。焦點生物是一家專業生產透明質酸的企業，其產品主要應用于化妝品行業、營養保健品行業。該公司化妝級、食品級透明質酸此前產能 120 噸/年，60%左右出口，其投資新建的一條化妝品級透明質酸生產線（產能 300 噸/年）已于2019 年11 月建成并開始試生產。根據濟寧市政府官網，焦點生物投資5.1 億建設520 噸醫藥級透明質酸，其中第一期260 噸建設周期為2019 年7 月至2020 年6 月，目前一期1 號生產車間已投產，滴眼液級車間正在試生產。則2020 年公司新增300 噸化妝品級、260 噸醫藥級透明質酸產能（預計至少20 年下半年可以完全投產），我們測算焦點生物2020 年收入和凈利潤分別在4 億、1 億以上，顯著增厚上市公司業績。更為長期地看，焦點生物形成豐富產品線：420 噸化妝品級、520 噸醫藥級透明質酸，透明質酸鈉醫用級冷敷貼1 億貼/年、液體敷料2000 萬支/年，滴眼液級透明質酸鈉20 噸/年等，公司規劃將形成18 億、納稅3 億的大型企業。我們認為，魯商發展收購焦點生物后，將自有的資金和技術優勢結合焦點生物的生產優勢，有望在玻尿酸領域成為從原料到產品的全產業鏈龍頭企業。
福瑞達技術先進、產品豐富，將形成藥械、醫美領域多品牌一體化健康產業集團。
福瑞達是魯商發展2018 年12 月以自有的三個房產公司及現金對價9.27 億元從控股股東山東省商業集團有限公司處獲得其100%股權。福瑞達醫藥集團依托山東省藥學科學院和山東省醫藥工業設計院兩家省級科研院所，團隊及個人多次獲得國家科技進步二等獎和山東省科學技術獎，技術在國內外領先，其控股和參股公司在滴眼液、玻璃酸鈉、保健品、藥品、面膜等領域擁有“潤舒”、“潤潔”、“施沛特”、“明仁”、“頤蓮”、“悅己”“璦爾博士”等多個知名品牌，形成了藥械、化妝品多品牌一體化健康產業集團。公司承諾2018-2020 年扣非后歸母凈利潤增速不低于2537 萬元、5556 萬元、8493 萬元，實際上公司2018 年、2019 年Q1-Q3分別實現凈利潤3700 萬元、5500 萬元，均大幅超出業績承諾。我們認為，公司在焦點生物的原料供給下，凈利潤有望進一步提升，未來數年維持較高增長。
地產、物業等傳統業務相較于凈資產其價值有重估空間。公司傳統業務為房地產開發和物業管理，省內以濟南、青島為核心，重點布局煙臺、臨沂、濟寧、菏澤等城市，省外已布局至北京、重慶、黑龍江等省市。截止2019 年9 月30 日，將福瑞達除去后公司傳統業務的凈資產約為30.1 億元，我們認為傳統業務相對于凈資產存在重估空間，主要內容有存貨和固定資產兩項：存貨主要為商業房地產，根據2019 年中報披露存貨中含295.4 億的開發成本，現時的商業房地產價值主要受市場供求關系左右，與開發成本關聯性較弱；固定資產中建筑物有7.27 億，亦是同理。2018 年12 月，公司將自由的三個地產和物業公司的股權置換福瑞達股權，三家公司凈資產為2.4 億，其公允價值合計8.2 億，重估增值率高達242%。
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