裕同科技：業績提速在即 高端品牌紙包裝龍頭起航

    全球化布局、規模領先的高端品牌包裝整體解決方案服務商。公司是國內領先的高端紙包裝龍頭企業，主要產品包括精品盒、說明書、紙箱等，下游客戶涵蓋消費電子、煙酒、大健康、化妝品、奢侈品等多行業優質龍頭。公司收入、利潤近三年年均復合增速分別達26%、13%，整體穩健增長。

    消費電子紙包裝龍頭地位穩固，5G 換機、智能穿戴高增長推動核心主業景氣回暖。我們推測全球消費電子包裝市場規模超過300 億元，公司市場份額約20%，穩居龍頭地位。伴隨5G 規?；逃闷占?，2020-2021 年新一輪換機潮有望開啟，核心客戶智能手機出貨量將穩步增長，有望貢獻業績增量。此外，智能硬件市場近年持續快速擴張，預計智能穿戴、智能音箱未來5 年CAGR 將分別達9%、14%，行業紅利釋放，公司有望充分受益。

    煙酒大包裝業務打造新看點，新業務有望快速放量。①酒包：白酒紙包裝市場規模約500 億，行業較為分散，龍頭成長空間廣闊；公司現已覆蓋全國20 余家知名白酒品牌，并成功入圍茅臺酒包裝供應商，未來穩定增長可期。②煙標：卷煙低庫存、優結構趨勢仍將持續，煙標行業規模預計將穩定在300億以上，且行業集中度較低，公司通過并購武漢艾特完善煙標業務布局，未來市場份額仍有較大提升空間；③新業務：宜賓工廠投產在即，環保包裝有望快速放量；云創B 端客戶開發逐步推進，未來有望穩健增長。