公司或將引入財務投資人共同以70.3 億元收購大陸黃金100%股權。公司擬以每股5.50 加元（較前 20 天均價溢價 29%）現金收購大陸黃金現有已發行股份2.03 億股和待稀釋股份發出協議收購，大陸黃金100%股權價值約13.7 億加元，扣除權益類工具行權價后，實際總對價約13.3 億加元（約70.3 億元），同時，公司將認購大陸黃金的5000 萬美元可轉換債券，收購資金以自籌為主，并且將引入財務投資人共同投資。
大陸黃金核心資產是武里蒂卡100%的股權，武里蒂卡金礦項目擁有187.24 噸黃金資源量和815.53 噸銀資源量，平均品位分別為8.56 克/噸、37.28 克/噸，收購完成后公司黃金資源儲量將超過兩千噸，增加礦山黃金產量約20%（達產后），項目或于2020Q1建成投產。第一期服務年限為14 年，年均產金7.8 噸，產銀14.5 噸，如考慮前期建設費用，則全維持成本為604 美元/盎司。我們主要從三方面進行詳細討論：
1、針對財務報表：70 億元用來還債好還是收購好？我們按照近金價1300 美元/盎司，預計此礦山年均能貢獻6.47 億元的歸母凈利，相對于財務費用減少3.5 億元有明顯優勢。并且，預計此項目對2020 年或帶來約0.45 億元凈利增厚。綜合考慮財務費用增加和經營性活動現金流增加等因素，預計對2020 年現金及現金等價物凈增加額影響不大，但此次并購將導致公司的資產負債率仍將維持高位，適當減少公司期末現金及現金等價物余額，但在合理資產負債率背景下，現金流也不會有缺口。
2、礦山收購的估值對價是否合理？①從PE 角度，以金價1300 美元/盎司，收購PE估值為10.87x，樂觀預期估值或降到8.08x，悲觀預期估值也僅為14.13x，屬于低PE收購。②DCF 折現模型角度，若以金價1300 美元/盎司和8%折現率，項目收購估值與對價基本一致，中性預期下（1300 美元/盎司金價+5%的折現率）項目股權價值量為90.31 億元，存在28.5%增幅。因遠期儲量提升空間仍存，內在價值存在增值潛力。
3、橫向對比山東黃金和銀泰黃金而言，紫金的優劣勢在哪？①噸產量價值：紫金礦業相較山東黃金和銀泰黃金的收購對價分別高出約3%、2%，此或主要源于紫金的單位成本相對更低（品位更高），且當前收購時點距前期前期金價不具明顯優勢。②噸儲量價值：紫金礦業、山東黃金、銀泰資源的單噸儲量收購對價分別約0.59 億元/噸，0.80 億元/噸，0.68 億元/噸，紫金礦業相較山東黃金和銀泰黃金的收購對價分別低約-27%、-14%，公司在噸儲量收購方面仍較同行具備明顯優勢。
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