華天科技：行業景氣度逐季回暖 5G大潮提供增長新動能

    行業景氣度逐季回暖?；仡櫧衲昵叭径?，公司利潤逐個季度增加，19Q1 至Q3，單季度利潤分別為1666 萬元、6895 萬元、8199 萬元，凈利潤率分別為1.0%、3.2%、3.6%。公司歷史景氣高點凈利潤率在8%-10%。我們認為隨著行業景氣度的進一步提升，公司盈利能力有望向歷史高點靠近。

    經營管理效率行業領先。相比較其他的封裝測試廠商，華天在經營效率、盈利能力的表現都比較優異。華天的資產周轉率、毛利率等財務指標比肩行業第一廠商，近三年毛利率分別為18.04%、17.90%、16.32%，資產周轉率為0.74、0.82、0.65，經營管理效率在半導體封裝行業處于領先地位。公司營收貢獻主力的廠區集中在天水、西安等西部地區，人力成本優勢明顯，因此享有較同行更優的盈利能力。

    收購Unisem，卡位5G 射頻前端芯片封裝子賽道。Unisem作為全球射頻前端芯片封裝的主要供應商，客戶包括了射頻前端龍頭企業Qorvo、Skyworks、Avago 等。5G 時代，射頻前端芯片用量翻倍，配套封裝需求迎來持續高成長。

    持續看好行業景氣度提升及國產替代雙重趨勢。展望2020年，5G 換機潮啟動、服務器需求回暖、存儲芯片景氣回暖三大趨勢下，半導體封裝行業進入上行期。此外，華為等廠商出于供應鏈安全的考量，封裝供應鏈向大陸廠商傾斜，華天科技有望全面受惠訂單轉移。