公司于12月1日公告稱，全資子公司圣非凡擬與電子六所就收購其所持有的鄭州軌道交通信息技術研究院100%股權事宜簽署《股權轉讓合同書》，擬定軌道交通研究院100%股權的轉讓價格為人民幣9,800.96 萬元。如收購順利完成，軌道交通研究院將成為公司下屬全資企業。
觀點：
1）本次并購以圣非凡為主體吸收合并軌道交通研究院。將軌道交通研究院研制的具有自主知識產權的PLC（可編程邏輯控制器）等產品與圣非凡水下與遠程通信、危爆品拆解等核心業務領域系統產品有機融合，有利于提升圣非凡市場營銷規模和核心競爭力。此次并購符合長城自主可控生態布局戰略，工業控制也將成為公司自主可控業務的重點關注領域。此外，特殊機構改革的背景下下，圣非凡業績承壓，收購有望增厚業績。
2）有望加深與電子六所的合作關系，協同共拓工業控制與信息安全。中國長城董事長宋黎定先生于今年3 月上任，現任中國電子信息產業集團有限公司總經理助理，兼任電子六所所長兼黨委副書記。優質穩定的管理層與積極的自主可控業務布局，有望推動中國長城快速發展。
3）本次交易估值與今年收購天津飛騰的項目類似，標的估值在1 倍PB 左右，并無明顯溢價。今年連續的資產注入將更加穩固中國長城在集團內的戰略地位。
假設公司于2020 年出售中電長城大廈帶來投資收益，且產能投資帶來較多政府補貼，預計19-21 年歸母凈利潤10.47/19.14/19.19 億元，對應EPS 為0.36/0.65/0.65 元，對應當前股價PE 為41.6/22.8/22.7X.
評論：
圣非凡與軌道交通研究院業務有望協同發展，共同布局工控領域本次并購以圣非凡為主體吸收合并軌道交通研究院。圣非凡以軍用通信系統和自動化控制系統為核心業務，主要從事水下與遠程通信、危爆品拆解領域相關系統和設備的設計、開發、生產和服務，是我軍水下通信、遠程戰略通信系統和裝備的重要供應商，具備較強的通信系統總體研制設計能力和裝備研發制造能力，其研制生產的產品廣泛裝備于海軍各作戰單元并發揮著重要作用，屬于中國電子“二號工程”的核心企業，亦是中國電子軍工信息化系統及裝備領域的核心企業，持有多個軍工相關業務資質，如《武器裝備質量體系認證證書》、《武器裝備科研生產許可證》、《裝備承制單位注冊證書》、《一級保密資格單位證書》等。
擬收購標的是軌道交通研究院，既是負責軌道交通綜合管理技術、自主可控工業控制器技術、大數據與信息安全技術、智能裝備與機器人技術、集成電路設計技術服務五個公共技術研發服務平臺的建設與運行管理的科研單位，同時又是引進新興產業技術和項目落地鄭州的孵化單位；其主營業務是：在自主可控工業控制器、工業控制系統信息安全領域孵化國產PLC 技術，建設區域工業控制系統信息安全技術研究與服務能力，提供區域工業自動化領域的信息安全防護能力；主要產品涉及高端裝備制造領域和新一代信息技術領域。
擴大自主可控業務版圖，協同顯著。將軌道交通研究院研制的具有自主知識產權的PLC 等產品與圣非凡水下與遠程通信、危爆品拆解等核心業務領域系統產品有機融合，有利于提升圣非凡市場營銷規模和核心競爭力，以及培育公司新業績增長點。此次并購符合長城自主可控生態布局戰略，工業控制也將成為公司自主可控業務的重點關注領域。
特殊機構改革下，圣非凡業績承壓，收購增厚業績。由于受特殊機構持續實施改革的影響，圣非凡水下與遠程通信業務承壓，未完成對賭業績。但隨著客戶機構改革影響的逐步消除，訂單以及相關研究工作已開始恢復，業績大概率回歸常態。同時，收購若順利實施，有望增厚公司業績
有望加深與電子六所的合作關系，協同共拓工業控制與信息安全
軌道交通研究院目前系電子六所旗下全資子公司。電子六所，又名華北計算機系統工程研究所，成立于1965 年，隸屬于中國電子信息產業集團有限公司?，F主要從事工業控制系統及信息安全技術研究，建有“工業控制系統信息安全技術國家工程實驗室”，是我國工控信息安全領域的重要骨干單位之一。下屬14 家全資、控股企業，從業人員3000 多名，其中院士1 名，高級研究人員、博士近百人，享受國務院政府津貼21 人。建所以來，成功研制了我國第一臺微型計算機0520B、第一套漢字操作系統CCDOS 等享譽全國的產品，填補了多項國內空白，廣泛使用于國民經濟各個領域。
電子六所圍繞我國工業控制領域的重要行業，如：軌道交通、金融、電力電網、核工業、石油化工、水利工程等，開展工控系統及信息安全技術研究，成功研制出全國產化PLC 系列產品和國內第一套全國產化的指揮控制顯示系統，填補了國內空白，在先進智能制造領域形成了工控系統及安全產業鏈上下游協同發展的良性生態圈。
中國長城董事長宋黎定先生于今年3 月上任，現任中國電子信息產業集團有限公司總經理助理，兼任電子六所所長兼黨委副書記。優質穩定的管理層與積極的自主可控業務布局，有望推動中國長城快速發展。
中國長城在CEC 集團內的核心戰略地位穩固，資產持續低估值注入本次交易估值與今年飛騰注入的項目類似，標的估值在1 倍PB 左右，并無明顯溢價。中國長城在CEC 集團內的戰略地位穩固。2017 年中國長城完成重組后，公司重新定位于中國電子自主可控計算的重要載體，中國電子軍民融合的信息安全重要平臺，面向軍隊國防、國家關鍵領域及重要行業的，自主可控網絡安全和信息化關鍵基礎設施及解決方案提供商、服務運營商。今年連續的資產注入將更加穩固中國長城在集團內的戰略地位。
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