玲瓏輪胎：配套市場領先 產能擴張助力成長

    由于原材料價格下滑帶動毛利率提升（綜合毛利率較原來預測提高1 個百分點至24%）且財務費用有所下降，上調盈利預測，預測2019-2021 年的EPS 為1.31、1.54、1.80 元（原為1.16、1.39、1.67 元），維持目標價24.48 元，維持增持評級。

    品牌效應凸顯，配套市場繼續領先。根據輪胎商業網數據，在我國原配品牌排行中，民族品牌玲瓏輪胎排名第7，相較于去年排名提升3 名，提升明顯。其中在豪華汽車原配排行中，倍耐力占據絕對優勢，玲瓏輪胎培明第9，為唯一國產品牌。從市場份額來看，民族品牌占比為23%，占比仍較低，民族品牌憑借性價比優勢，未來增長空間仍然巨大。

    “研發”+“品牌”構建公司護城河，有望在行業洗牌中彎道超車。公司通過持續性研發投入提升產品議價能力，以求盡快滿足國際高端汽車廠商的需求；通過營銷推廣擴大其在國內外汽車行業的影響力，逐漸切入中高端化配套市場。未來隨著公司品牌溢價收獲拐點到來，配套市場聯動替換市場份額提升，公司毛利將繼續增厚。

    “5+3”發展戰略穩步推進，產能釋放推動業績持續增長。2018 年公司實際達產產能6445 萬條/年，同比增加14.80%，領先行業增長。2019年產能增量主要來自于泰國玲瓏/山東德州/湖北荊州項目，分別增加半鋼胎產能300/300/ 350 萬套。長期來看，在建廣西二期和塞爾維亞等項目將不斷提供增量，繼續擴大公司規模優勢。