中順潔柔：雙十一電商渠道超預期 太陽品牌發力中端市場

    太陽品牌助力線上渠道收入高增速

    2019 年天貓渠道雙十一家清品牌銷售成交額榜中，潔柔品牌僅次于維達、藍月亮位居排行榜第三位，生活用紙品類中領先于清風（第四名）、心相?。ǖ诹?。公司持續研發帶來的產品力提升以及“重勢”+“人治”帶來的渠道競爭力提升不斷構筑公司核心壁壘。

    太陽品牌差異化競爭，產品體系更加完備

    公司旗下太陽品牌三季度陸續在天貓、京東平臺銷售，主打產品為太陽sun 紙抽、太陽本色卷紙，覆蓋中端市場，實現公司旗下不同系列品牌差異化競爭，“太陽”品牌的主要原材料是竹漿。四川30 萬噸竹漿紙一體化項目利用國內竹資源優勢獲取充足竹纖維原料，實現產業鏈上游延伸。

    原材料木漿未來1-2 季度或仍維持低位

    考慮目前木漿供給側全球港口庫存偏高以及下游需求相對平穩現狀，我們對中短期漿價判斷為：木漿仍處于去庫階段，價格或維持低位震蕩。

    港口木漿高庫存狀態有待去化，為漿價中短期承壓核心因素。公司生產耗用的紙漿成本占生產成本比重為40%-60%，漿價下行提升公司盈利能力。