事件
2019 年10 月30 日，美的集團發布2019 年三季報。
公司2019Q1-3 實現營業收入2209.18 億元，同比增長7.37%；實現歸母凈利潤213.16 億元，同比增長19.08%；實現扣非歸母凈利潤205.98 億元，同比增長19.39%。
分季度來看，公司Q3 單季度實現收入671.48 億元，同比增長6.36%；實現歸母凈利潤61.29 億元，同比增長23.48%；實現扣非歸母凈利潤60.42 億元，同比增長27.16%。
簡評
1、Q3 白電景氣低迷，馬太效應下美的依舊穩健
行業層面來看，三季度白電終端需求仍未提振。中怡康推總數據顯示，19Q3 國內空調、冰箱、洗衣機零售額分別變動-13.51%、+0.43%、-1.31%.?？照{受618 促銷需求透支及7 月雨水天氣影響，增速較Q2 繼續下探，冰箱、洗衣機略有反彈。
美的在Q3 市場繼續承壓的行情下，單季度實現營收671.48億元，同比增長6.36%，增速環比Q2 雖有放緩，但各細分板塊仍明顯優于行業。結合終端數據，我們判斷公司Q3 單季空調業務增速在中個位數，其中中央空調預計實現雙位數增長；消費電器業務中冰洗回溫，預計增速在雙位數左右，小家電依舊穩健，整體實現雙位數增長。行業弱增長環境下，龍頭規模優勢與馬太效應進一步顯現。
渠道方面，公司繼續推進電商新零售渠道布局和線下經銷商渠道的扁平化轉型。截至目前，公司電商網批與線下直供已初具規模。后續公司將進一步提升小店、廠商直供的占比，持續下沉市場，開拓多品類店、新建家裝店，減少代理層級并讓利消費者和終端網點，強化公司渠道優勢。
2、少數權益并表增厚，毛利率增幅收窄，Q3 控費力度加大
因小天鵝少數股東權益并表增厚，Q3 美的利潤增長提速。
單季公司實現歸母凈利潤61.29 億元，同比增長23.48%；扣非歸母凈利潤為60.42 億元，同比增長27.16%，19Q1-3 公司綜合毛利利率為29.09%，同比增長1.83pct，Q3 單季毛利率為28.2%，同比增長0.72pct。Q3 毛利率增速有所回落，主要系報告期開展促銷及內、外銷產品價格下調所致。
期間費用加大管控，19Q1-3 公司銷售費用率為12.48%，同比增長0.72pct，主要系行業承壓加大促銷活動力度所致。Q3 單季銷售費用率為12.08%，同比增長0.29pct，增速環比有所收窄；19Q1-3 管理費用率（含研發）為5.96%，同比增長0.19pct；Q3 單季管理費用率為6.79%，同比下降0.67pct。19Q1-3 財務費用率為-0.95%；同比下降0.12pct，主要系存款利息增加貢獻。
3、多元化員工持股方案推出，新興業務激勵加碼10 月30 日，公司發布子公司員工持股計劃試行方案，擬針對“智慧家居+智能制造”的“雙智”戰略在內的新興產業子公司推出多元化員工持股計劃，包括但不限于人工智能、芯片、傳感器、精密控制及驅動、工業仿真系統、大數據、云計算等新興技術領域等企業。覆蓋員工包括董監高等領導團隊以及子公司核心經營人員與技術骨干，以充分調動經營管理層與核心員工的積極性，助推美的在新興產業的戰略布局與業務開拓。
4、T+3 轉型變革，推動效率提升
美的積極響應用戶需求和痛點，在產銷協同、交期透明、下線直發、供方協同四個方面展開深度變革。積極推動 T+3 業務模式變革和全價值鏈卓越運營，覆蓋從產品企劃到售后服務等各環節，形成了一整套倒逼機制和市場終端拉動的供需模式
低線城市拓展上，美的通過持續優化拓展渠道協同系統（CCS）2.0、美云銷系統和終端管理系統（RMS）應用，聚焦縣、鎮零售商直供、 KA/TOP 直供、家裝店直供、電商平臺直供等；借助“美的到家”小程序，為線下門店提供線上引流、終端銷售及會員運營的工具，助力終端門店數字化轉型。在全渠道庫存透明和實物協同的基礎上，打通協同倉信息流，建立全渠道庫存共享及消化規則，實現系統自動調節渠道庫存水平，落實一盤貨管理，提高存貨周轉率。
5、存貨與應收賬款小幅變動，經營性現金流增長良好庫存方面，19Q1-3 公司庫存量較18 年同期有所下降，三季度末公司存貨為240.05 億元，較去年同期下降1.72%，存貨周轉天數縮短2 天至46 天。
應收賬款方面，19Q1-3 公司應收賬款較去年同期提升6.06%至202.60 億元，周轉天數為24 天，較去年同期基本持平。
經營性現金流方面，19Q1-3 公司實現經營性現金流297.90 億元，較去年同期提升52.07%，主要系受銷售穩健疊加回款良好共同拉動。受益于現金流大幅增長，截至2019 年9 月末，公司貨幣資金同比提升88%至524.28億元，在手現金較為充裕。
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