大參林：業績符合預期 出售意愿加強 并購有望加速

    事件概述

    公司公布2019年三季報，公司2019年前三季度實現收入80.4億元（+27.7%），實現歸母凈利潤5.56億元（+34.3%），扣非歸母凈利潤為5.37億元（+33.2%）。

    分析與判斷

    業績符合預期。前三季度毛利率39.5%（-2pp）,銷售費用率25.7%（-2pp）,毛利率下降，銷售費用率提升，預計與會計處理變化有關，管理費用4.2%（-0.2pp）,規模效應的進一步體現。經營活動產生的現金流量凈額較上年同期增加118%，主要是凈利潤增加以及存貨周轉（去年新建店較多，有囤貨影響周轉）和應收賬款周轉加快。Q1、Q2和Q3單季度分別實現收入25.78億、26.74億和27.88億元分別實現歸母凈利潤1.84億、1.96和1.73億元。3季度毛利率39.5%，較之2季度下降0.9pp,預計與處方藥占比逐步提升有關，銷售費用率26.2%，較之2季度同比增加0.7pp,管理費用率4.4%，增加0.4pp，預計與新建門店增加有關。

    自建門店推進穩健，并購有望加速。截至報告期末，公司擁有門店4256家,新增門店432家，其中7-9月份新增門店119家全都為新開，并購0家。2018年前三季度新增門店732家（其中自建551家，并購181家），公司2019年自建門店推進更為穩健，同時利潤也得以釋放。公司7-9月份發起2起并購，涉及門店94家。目前并購降價下降，小連鎖和單體店違規經營成本逐步加大，出售意愿加強，并購有望加速。